20220627-东证期货-黑色金属半年度报告_泡沫刺破_估值重构_20页_5mb

铁矿石市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年铁矿石市场走势，并展望了下半年的供需变化及价格走势。核心观点包括：上半年铁矿石价格因供应收缩和铁水需求恢复而走强，但随着成材需求疲软和钢厂亏损扩大，下半年矿价将面临下行压力。整体市场面临内外需双弱的局面，铁矿石供需矛盾将更多体现在需求端。

主要观点

1. 上半年铁矿石行情回顾

• 供应端：铁矿石供应端出现“意外”缩减，尤其是巴西和印度出口大幅减少，叠加疫情和天气因素，导致全球发货量同比下降。
• 铁水需求：铁水产量低位回升，成为支撑矿价的主要因素。钢厂检修节奏偏慢，部分钢厂推迟减产计划。
• 成材需求：国内钢材需求疲软，外需在俄乌冲突后出现衰退，导致成材价格急速下跌，进而引发钢厂减产。
• 库存变化：港口铁矿石库存快速下降3000万吨，但钢厂库存压力依然较大，成材累库趋势明显。

2. 下半年铁矿石供应展望

• 供应恢复：全球铁矿石发货量将缓慢回升，同比缺口逐渐收窄。
• 主要国家表现：
  • 澳洲：上半年发货量基本持平，力拓Gudai-Darri项目6月开始投产，有望推动下半年发货量回升。
  • 巴西：因降雨影响，一季度发货量同比大幅下降，但5-6月已恢复至去年水平。
  • 印度：出口关税上调至50%，导致其矿石出口窗口关闭，对我国进口量影响约1560万吨。
  • 乌克兰：因黑海港口关闭，出口量同比减少约1300万吨，对我国影响约500万吨。
• 整体预期：在无额外干扰情况下，全年铁矿石发货量预计同比减少1600万吨。

3. 国内需求展望

• 终端需求：三季度难见起色，四季度需求改善仍需观察。
• 铁水恢复：上半年铁水产量逐步回升，但受成材需求疲软影响，铁水增长空间有限。
• 废钢替代：废钢日耗持续走低，难以进一步压缩，电炉和高炉对废钢需求趋于稳定。
• 产能置换：2022年新增炼铁产能1550万吨，但实际投产节奏受政策和疫情限制。

4. 下半年铁水预估

• 铁水产量：若国内粗钢需求零增长，铁水日均产量约244万吨/天；若需求下滑3%，则铁水日均产量约234万吨/天；若需求下滑5%，则铁水日均产量约225万吨/天。
• 钢厂利润：钢厂即期利润在6月中旬跌至400-500元/吨，引发集中性减产。

5. 海外铁水需求

• 海外需求：自3月俄乌冲突后，欧洲、美国等钢材进口国需求恶化，钢厂排单量回落。
• 铁水产量：除中国外，全球铁水产量累计下滑5%，5月单月下滑达8%。
• 预期：下半年海外铁水产量预计下滑5%。

关键信息

铁矿石供需平衡

• 全年过剩：在不同需求假设下，全年铁矿石过剩量预计在2000万吨至3600万吨之间。
• 港口库存：上半年港口库存下降3000万吨，下半年预计累库750万吨至6100万吨。
• 价格支撑：矿价下半年将逐步下移，目标看至80美金附近，考虑运费差异后，边际成本支撑预计下移至70-80美金/吨。

风险提示

• 铁矿石发货量：若出现极端天气或疫情反复，发货量可能进一步下滑。
• 终端钢材需求：若需求未见明显改善，矿价将面临更大下行压力。
• 控产量政策：政策执行力度将影响钢厂减产节奏。
• 疫情变化：疫情反复可能影响钢厂开工率和物流效率。

结论

铁矿石价格在2022年下半年将面临持续下行压力，主要由终端需求疲软和钢厂减产驱动。尽管供应端有所回升，但需求端的疲软仍是主导因素。矿价走势将逐步向成本线靠拢，预计跌至80美金附近。建议关注铁矿石成本支撑和需求变化，同时警惕政策与疫情带来的不确定性。