> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金面有所收敛；配置盘进场加力，债市走强 【内容摘要】1月12日，资金面有所收敛，主要回购利率均上行；配置盘进场加力，债市走强；转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 # 一、债市要闻 # （一）国内要闻 【四部门：加强政府投资基金布局规划和投向指导】国家发改委1月12日消息，为加强对政府投资基金布局规划和投向指导，更加突出政府引导和政策性定位，国家发改委、财政部、科技部、工业和信息化部制定了《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》。国家发展改革委同步制定了《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》，引导政府投资基金落实国家产业调控要求，支持现代化产业体系建设。这是首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范。 【2026年央行上海总部工作会议召开，重点抓好六方面工作】央行上海总部日前召开2026年工作会议强调，2026年着力推进金融改革和对外开放，配合总行做好上海发展离岸金融相关工作。推动临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点扩围。持续推进人民币国际化。积极推动外汇管理改革试点政策落地。积极落实本外币一体化资金池、绿色外债试点。稳妥有序推进银行外汇展业改革工作。 # （二）国际要闻 【特朗普将对伊朗贸易伙伴征收 $25\%$ 关税】美国总统特朗普1月12日在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临 $25\%$ 的关税。该命令即日起生效。消息出炉后，国际油价短线走高。布伦特原油期货短线走高，整体涨超 $1.4\%$ ，报64.23美元/桶。WTI原油期货涨 $1.27\%$ ，报59.69美元/桶。由于美国对伊朗长期实施严厉制裁，双方没有商业往来和正式外交关系，美国无法通过关税手段直接对伊朗进行有效施压。特朗普11日曾表示，伊朗方面已与美国政府官员接触并提议进行谈判，“会议正在安排中”。同时，美国正在考虑应对伊朗局势的一系列措施，包括军事行动等“一些非常强硬的选项”。 # （三）大宗商品 【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格转涨】1月12日，WTI2月原油期货收涨0.38美元，涨幅 $0.64\%$ ，报59.50美元/桶；布伦特3月原油期货收涨1.35美元，涨幅 $0.84\%$ ，报63.87美元/桶；NYMEX天然气价格收涨 $6.78\%$ 至3.354美元/盎司。 # 二、资金面 # （一）公开市场操作 1月12日，央行以固定利率、数量招标方式开展了861亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率 $1.40\%$ ，投标量861亿元，中标量861亿元。Wind数据显示，当日有500亿元逆回购到期，因此单日净投放资金361亿元。 # （二）资金利率 1月12日，资金面有所收敛，主要回购利率均上行。当日DR001上行5.43bp至 $1.327\%$ ，DR007上行1.75bp至 $1.490\%$ 。 <table><tr><td>类别</td><td>名称</td><td>当日: %</td><td>较前一交易日变动:bp</td></tr><tr><td rowspan="4">质押式回购加权利率</td><td>R001</td><td>1.390</td><td>4.15</td></tr><tr><td>R007</td><td>1.525</td><td>0.92</td></tr><tr><td>DR001</td><td>1.327</td><td>5.43</td></tr><tr><td>DR007</td><td>1.490</td><td>1.75</td></tr><tr><td rowspan="8">银行同业拆借利率</td><td>Shibor:隔夜</td><td>1.316</td><td>4.40</td></tr><tr><td>Shibor:1W</td><td>1.473</td><td>1.20</td></tr><tr><td>Shibor:2W</td><td>1.489</td><td>0.20</td></tr><tr><td>Shibor:1M</td><td>1.556</td><td>-0.10</td></tr><tr><td>Shibor:3M</td><td>1.598</td><td>0.30</td></tr><tr><td>Shibor:6M</td><td>1.620</td><td>0.20</td></tr><tr><td>Shibor:9M</td><td>1.637</td><td>0.20</td></tr><tr><td>Shibor:1Y</td><td>1.648</td><td>0.20</td></tr><tr><td rowspan="3">回购定盘利率</td><td>FR001</td><td>1.400</td><td>4.00</td></tr><tr><td>FR007</td><td>1.520</td><td>0.00</td></tr><tr><td>FR014</td><td>1.560</td><td>0.00</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 三、债市动态 # （一）利率债 # 1. 现券收益率走势 1月12日，随着10年期国债收益率触及 $1.90\%$ 左右点位，配置盘开始进场加力，带动债市走强。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券250016收益率下行1.50bp至 $1.8710\%$ ，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.60bp至 $1.9640\%$ <table><tr><td></td><td>期限</td><td>活跃券</td><td>当日(截至20:00):%</td><td>变动幅度:bp</td></tr><tr><td rowspan="6">国债</td><td>1Y</td><td>250019</td><td>1.2350</td><td>-3.50</td></tr><tr><td>3Y</td><td>250023</td><td>1.4575</td><td>0.00</td></tr><tr><td>5Y</td><td>250020</td><td>1.6250</td><td>-1.00</td></tr><tr><td>7Y</td><td>250018</td><td>1.7400</td><td>-0.50</td></tr><tr><td>10Y</td><td>250016</td><td>1.8710</td><td>-1.50</td></tr><tr><td>30Y</td><td>2500006</td><td>2.2920</td><td>-1.10</td></tr><tr><td rowspan="5">国开债</td><td>1Y</td><td>240202</td><td>1.5400</td><td>-0.50</td></tr><tr><td>3Y</td><td>230208</td><td>1.6550</td><td>-0.75</td></tr><tr><td>5Y</td><td>250208</td><td>1.7630</td><td>-0.70</td></tr><tr><td>7Y</td><td>220220</td><td>1.9200</td><td>-0.75</td></tr><tr><td>10Y</td><td>250215</td><td>1.9640</td><td>-0.60</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 2. 债券招标情况 <table><tr><td>名称</td><td>期限（年）</td><td>发行规模（亿元）</td><td>中标收益率</td><td>全场倍数</td><td>边际倍数</td></tr><tr><td>26农发01(增2)</td><td>1.0356Y</td><td>100</td><td>1.4982</td><td>3.06</td><td>1.54</td></tr><tr><td>25农发23(增17)</td><td>3Y</td><td>80</td><td>1.6494</td><td>3.82</td><td>1.94</td></tr><tr><td>25农发30(增8)</td><td>10Y</td><td>90</td><td>2.0047</td><td>3.65</td><td>1.3</td></tr><tr><td>26贴现国开02</td><td>81D</td><td>20</td><td>1.4829</td><td>3.4</td><td>1</td></tr><tr><td>26国开14(增发)</td><td>3Y</td><td>40</td><td>1.6912</td><td>3.73</td><td>2.23</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # （二）信用债 # 1. 二级市场成交异动 1月12日，4只产业债成交价格偏离幅度超 $10\%$ ，为“H1碧地01”跌超 $98\%$ ，“H1碧地03” # 2. 信用债事件 ■和嘉控股：公司公告，信达香港同意撤回清盘呈请，贷款协议延长2年分期还款。 ■ 陕煤集团：公司公告，子公司陕煤供应链1.18亿元银行借款逾期，系瑞茂通公司未能按约定期限向陕煤供应链公司支付款项，导致陕煤供应链到期债务存在资金缺口。 ■ 郑州中荣投资发展：公司公告，2025年下半年公司承兑逾期的3张商票（合计金额3000万元）均已结清。 ■ 蓝天燃气：公司公告，控股股东蓝天集团所持合计 $6.67\%$ 本公司股份被冻结、轮候冻结。 ■ 昆山创控集团：公司公告，子公司利群固废公司0.12亿元银行借款逾期，已启动预重整程序。 融创房地产：公司公告，公司及有关责任人收到上交所通报批评处分，因发行人未及时就相关事项披露临时报告。 ■ 正荣地产控股：公司公告，“21正荣01”第二次持有人会议通过延长本息兑付宽限期等议案。 # （三）可转债 # 1. 权益及转债指数 【权益市场三大股指集体收涨】1月12日，A股继续放量上涨，沪指17连阳刷新10年新高，AI应用、商业航天持续走强，光伏、零售概念也表现强势，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨 $1.09\%$ 、 $1.75\%$ 、 $1.82\%$ ，全天成交额3.64万亿元，创下历史新高。当日申万一级行业全线上涨，仅石油石化跌逾 $1\%$ ，煤炭、房地产小幅收跌，上涨行业中，传媒、计算机涨超 $7\%$ 国防军工涨超 $5\%$ 。 【转债市场主要指数集体跟涨】1月12日，转债市场跟随权益市场继续上扬，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨 $1.37\%$ 、 $1.37\%$ 、 $1.27\%$ 。转债市场成交额1084.74亿元，较前一交易日放量65.95亿元。当日转债市场个券多数上涨，385支转债中，326支收涨，47支下跌，12支持平。当日上涨个券中，嘉美转债涨停 $20\%$ ，鼎捷转债涨超 $16\%$ ；下跌个券中，天源转债跌逾 $5\%$ ，华锐转债跌逾 $4\%$ 。 <table><tr><td colspan="4">当日前五大涨幅个券</td><td colspan="4">当日前五大跌幅个券</td></tr><tr><td>名称</td><td>涨幅(%)</td><td>正股表现</td><td>申万行业</td><td>名称</td><td>跌幅(%)</td><td>正股表现</td><td>申万行业</td></tr><tr><td>嘉美转债</td><td>20.00</td><td>10.02</td><td>轻工制造</td><td>天源转债</td><td>-5.59</td><td>-10.53</td><td>环保</td></tr><tr><td>鼎捷转债</td><td>16.97</td><td>16.78</td><td>计算机</td><td>华锐转债</td><td>-4.58</td><td>-3.30</td><td>机械设备</td></tr><tr><td>超达转债</td><td>14.12</td><td>2.37</td><td>汽车</td><td>声迅转债</td><td>-2.89</td><td>-1.25</td><td>计算机</td></tr><tr><td>天箭转债</td><td>13.56</td><td>7.93</td><td>国防军工</td><td>惠城转债</td><td>-2.29</td><td>-3.78</td><td>环保</td></tr><tr><td>信服转债</td><td>13.10</td><td>13.94</td><td>计算机</td><td>兴发转债</td><td>-1.95</td><td>-2.94</td><td>基础化工</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 2. 转债跟踪 明日（1月14日），金05转债上市。 1月12日，泰福转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2026年1月13日至2026年4月30日），若再度触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回；赛龙转债公告预计触发提前赎回条款。 # （四）海外债市 # 1. 美债市场 1月12日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率保持在 $3.54\%$ 不变，10年期美债收益率上行1bp至 $4.19\%$ 。 <table><tr><td></td><td>当日(%)</td><td>较前一交易日变动(bp)</td></tr><tr><td>2Y</td><td>3.54</td><td>0.00</td></tr><tr><td>3Y</td><td>3.59</td><td>0.00</td></tr><tr><td>5Y</td><td>3.77</td><td>2.00</td></tr><tr><td>7Y</td><td>3.97</td><td>2.00</td></tr><tr><td>10Y</td><td>4.19</td><td>1.00</td></tr></table> 数据来源：iFinD，东方金诚 1月12日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至65bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至106bp。 1月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至 $2.29\%$ # 2. 欧债市场 1月12日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至 $2.80\%$ ，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行3bp、3bp、2bp和1bp。 <table><tr><td></td><td>国家</td><td>当日(%)</td><td>较前一交易日变动(bp)</td></tr><tr><td rowspan="5">10年期国债收益率</td><td>德国</td><td>2.80</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>法国</td><td>3.50</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>意大利</td><td>3.43</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>西班牙</td><td>3.24</td><td>-2.00</td></tr><tr><td>英国</td><td>4.37</td><td>1.00</td></tr></table> 数据来源：英为财经，东方金诚 # 3. 中资美元债每日价格变动（截至1月12日收盘） <table><tr><td>类别</td><td>日变动(%)</td><td>信用主体</td><td>债券代码</td><td>债券余额 (亿美元)</td><td>到期日</td><td>收益率(%)</td><td>月变动(%)</td></tr><tr><td rowspan="10">单日涨幅 前10</td><td>5.9</td><td>新湖(BVI)2018控股 有限公司</td><td>XINHUZ 11 06/06/25</td><td>1.5</td><td>2025-6-6</td><td>12.3</td><td>-0.5</td></tr><tr><td>4.0</td><td>盈迪半导体</td><td>INDI 4 1/2 11/15/27</td><td>1.6</td><td>2027-11-15</td><td>-1.2</td><td>-5.2</td></tr><tr><td>2.0</td><td>华住酒店集团</td><td>HTHT 3 05/01/26</td><td>5.0</td><td>2026-5-1</td><td>-3.6</td><td>-15.0</td></tr><tr><td>1.9</td><td>时代中国控股</td><td>TPHL 5.55 06/04/24</td><td>5.0</td><td>2024-6-4</td><td>396.4</td><td>-3.8</td></tr><tr><td>1.7</td><td>广州农商银行</td><td>GZHRCB 5.9 PERP</td><td>14.3</td><td>永续债</td><td>7.8</td><td>1.6</td></tr><tr><td>1.5</td><td>瀚瑞海外投资有限公 司</td><td>HRINT 4 1/2 04/26/25</td><td>0.8</td><td>2025-4-26</td><td>6.2</td><td>0.4</td></tr><tr><td>1.5</td><td>瀚瑞海外投资有限公 司</td><td>HRINT 3.8 04/27/25</td><td>0.4</td><td>2025-4-27</td><td>6.2</td><td>0.4</td></tr><tr><td>1.5</td><td>融创中国</td><td>HRINT 3.8 04/27/25</td><td>1.2</td><td>2025-4-27</td><td>6.2</td><td>0.4</td></tr><tr><td>1.2</td><td>镇江文化旅游集团有 限公司</td><td>ZHJWCI 5.2 09/08/25</td><td>0.6</td><td>2025-9-8</td><td>6.9</td><td>1.2</td></tr><tr><td>1.0</td><td>中国恒大</td><td>EVERRE 8 3/4 06/28/25</td><td>46.8</td><td>2025-6-28</td><td>237.7</td><td>-1.0</td></tr><tr><td rowspan="10">单日跌幅 前10</td><td>-2.3</td><td>华南城</td><td>CSCHCN 9 07/20/24</td><td>2.6</td><td>2024-7-20</td><td>41.6</td><td>-11.2</td></tr><tr><td>-2.4</td><td>蔚来汽车</td><td>CHINSC 5.95 09/29/24</td><td>4.5</td><td>2024-9-29</td><td>118.1</td><td>-22.0</td></tr><tr><td>-2.4</td><td>雅居乐集团</td><td>AGILE 8 3/4 PERP</td><td>7.0</td><td>永续债</td><td>5.1</td><td>-5.7</td></tr><tr><td>-2.4</td><td>中骏集团控股</td><td>CHINSC 6 02/04/26</td><td>3.5</td><td>2026-2-4</td><td>541.5</td><td>-2.0</td></tr><tr><td>-2.6</td><td>瑞安建业控股有限公 司</td><td>SHUION 5 1/2 06/29/26</td><td>4.0</td><td>2026-6-29</td><td>17.2</td><td>-5.5</td></tr><tr><td>-2.7</td><td>华南城</td><td>CSCHCN 9 04/12/24</td><td>3.1</td><td>2024-4-12</td><td>47.1</td><td>-10.3</td></tr><tr><td>-2.7</td><td>爱奇艺</td><td>IQ 6 1/2 03/15/28</td><td>6.0</td><td>2028-3-15</td><td>9.0</td><td>-11.0</td></tr><tr><td>-2.9</td><td>雅居乐集团</td><td>AGILE 7 3/4 PERP</td><td>2.0</td><td>#N/A</td><td>53.8</td><td>-12.2</td></tr><tr><td>-3.5</td><td>瑞安建业控股有限公 司</td><td>SHUION 5 1/2 03/03/25</td><td>4.9</td><td>2025-3-3</td><td>19.1</td><td>-5.8</td></tr><tr><td>-4.6</td><td>中骏集团控股</td><td>CHINSC 7 3/6 04/09/24</td><td>5.0</td><td>2024-4-9</td><td>143.1</td><td>-24.8</td></tr></table> 数据来源：Bloomberg，东方金诚整理