20211104-中泰国际证券-药明生物-02269.HK-前三季度经营情况良好_未来将保持高增长_7页_1mb

报告摘要

药明生物（2269 HK）在2021年前三季度表现出色，经营状况理想，成功解决市场担忧的原材料与人手问题，并上调了2021年收入指引至75%。公司不仅在核心业务上实现增长，还在新冠相关项目上获得超额收入，进一步增强了其业绩的可见度和盈利能力。

项目增长强劲：前三季度新增项目数量达到114个，其中三季度新增35个，项目获取能力持续提升。
优质项目集中：公司当前进行中的项目主要集中在单抗、双抗、抗体偶联物、融合蛋白等高需求领域。
外部项目获取能力增强：2021年前三季度从外部获得13个项目，其中5个为临床三期或之后的项目，显示市场对公司能力的认可。
新冠项目贡献显著：预计2021年新冠相关订单总额将超过30亿元人民币，成为收入的重要增长点。
在手订单持续增长：截至2021年9月底，公司在手订单总额从113.2亿美元增至133.1亿美元，为未来业绩提供强劲支撑。
人才招募成功：公司人才数量从6月底的6,646人增至9月底的9,494人，确保了业绩的持续增长。
自由现金流有望转正：管理层预计2022年自由现金流将首次转正，表明公司经营效率提升。
收入与利润增长预期：公司2021-2023年收入预测分别为9,811亿、14,321亿和19,453亿人民币，经调整净利润分别为4,038亿、5,272亿和7,113亿人民币。
盈利预测上调：公司将2021-2022年收入预测分别上调5.9%和0.4%，经调整净利润也相应上调。
目标价上调：基于盈利预测调整及现金流改善，公司将目标价从141.0港元上调至143.7港元，评级从“增持”上调至“买入”。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
总收入	3,984	5,612	9,811	14,321	19,453
股东净利润	1,014	1,689	3,449	4,501	6,072
毛利率	41.6%	45.1%	49.1%	46.5%	45.5%
净利润率	25.4%	30.1%	35.2%	31.4%	31.2%
EBIT利润率	28.6%	35.8%	39.9%	34.8%	34.5%
EBITDA利润率	34.2%	41.2%	47.8%	42.5%	40.9%
经调整净利润	3,851	5,267	7,189	4,038	5,272