20230129-东吴证券-食品饮料行业点评报告_白酒春节专题反馈（二）_2023年春节人流涌动_消费信心向好_11页_1mb

食品饮料行业点评报告总结

核心内容概述

2023年春节白酒消费市场呈现复苏态势，整体动销表现优于预期，消费信心逐步恢复。随着疫情防控政策优化和返乡潮的推动，家庭聚会、走亲访友等场景消费活跃，送礼需求稳定，宴席场景在节后逐步恢复。次高端白酒在春节后表现出更强的复苏潜力，成为关注重点。贵州茅台全年表现稳定，具有最强确定性。

主要观点

1. 春节期间动销表现

• 消费场景恢复：春节前后家庭聚餐、走亲访友、商务礼赠等场景明显活跃，部分区域消费恢复至疫情前水平。
• 消费信心提升：消费者在节后对白酒的购买意愿增强，带动动销实现正增长。
• 品牌表现分化：茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌表现稳健，次高端品牌如舍得、洋河、迎驾贡酒等恢复较快，部分区域地产酒表现亮眼。

2. 节后场景修复

• 宴席与餐饮恢复：春节后宴席、餐饮场景环比改善，部分因春节时间提前而延后的婚宴、寿宴、年会等将在2-3月回补。
• 次高端受益：宴席、商务宴请、企业聚餐等场景中，次高端白酒表现相对更好，建议重点关注该价位段酒企。

3. 全年白酒复苏主线

• 趋势明确：白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年消费场景和消费意愿将逐步恢复，复苏主线清晰。
• 阶段性贝塔机会：全年有望出现阶段性投资机会，推荐关注以下方向：
  • 经济β推动：五粮液、泸州老窖；
  • 宴席场景复苏：洋河股份、迎驾贡酒；
  • 次高端复苏：舍得酒业；
  • 确定性最强：贵州茅台。

关键信息总结

春节期间消费数据

• 客流量增长：1月26日全国旅客发送量达4356.4万人次，环比增长23.4%，同比增长85.9%。
• 区域表现：
  • 四川：高端白酒增长个位数，次高端恢复至22年同期8-9成。
  • 华北：五粮液、低度国窖恢复至22年同期9成，茅台表现最佳。
  • 河南：五粮液动销高个位数增长，次高端恢复至8成。
  • 华南：五粮液春节前出货不及预期，但节后动销有所增长。
  • 安徽：古井、迎驾动销预计个位数增长，其中洞9、古8表现超预期。
  • 江苏：洋河、今世缘动销增长，其中洋河M6+表现突出。
  • 贵州：茅台、习酒系列表现强劲，部分老品牌销售压力较大。
  • 吉林：日常宴席以中低端为主，部分高端产品如茅台、智慧舍得表现较好。

渠道与产品表现

• 终端反馈：40%经销商反馈销售不及预期，30%反馈基本持平，30%反馈销售明显好转。
• 产品动销排序：
  • 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖；
  • 次高端酒：舍得、洋河、迎驾贡酒；
  • 中低端酒：玻汾、牛栏山、玉泉方瓶等。

批价与打款情况

• 茅台：散装/整箱批价2750/2950元，打款进度约25%。
• 五粮液：普五批价930-935元，打款进度约30%。
• 泸州老窖：低度640-650元，高度870-930元，打款进度约25%+。
• 汾酒：青花20约340元，复兴版790元，打款进度约20-30%。
• 洋河：梦6+批价605元，打款进度约30%。
• 今世缘：国缘对开260元，四开410-420元，打款进度约20-30%。
• 古井：古20约540元，古8约210-220元，打款进度约30%+。
• 迎驾：洞6约430元/件，洞9约760元/件，打款进度约40%。

风险提示

1. 消费复苏不及预期：若疫情后消费恢复不及预期，可能影响白酒动销。
2. 食品安全问题：食品安全是白酒行业的重要风险点。

建议与展望

• 短期关注：次高端价位段酒企及具有大单品的地产酒企。
• 长期看好：白酒行业长期消费升级趋势不变，全年复苏逻辑清晰，板块价值显现。
• 投资策略：在全年复苏主旋律下，关注价格优势和业绩确定性高的品牌，如贵州茅台。

附：投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。