20180902-安信证券-青岛海尔-600690.SH-白电内销依然强劲_5页_1mb

报告摘要

青岛海尔于2018年9月2日公布了2018年中报，显示出其在白色家电领域持续增长的趋势。尽管面临一定的市场挑战，公司依然保持了强劲的内销表现，并在海外市场有所突破。

内销增长显著：2018年上半年，公司收入同比增长14.2%，还原汇率影响后增速提高至17.3%。其中，冰箱、空调、洗衣机、热水器、厨电业务分别增长17%、25%、20%、21%、30%，内销分别增长18%、22%、27%、18%、22%。
海外市场表现良好：GEA业务在美国市场实现逆市增长，美元收入同比增长11%，显示出公司在海外市场的积极布局和竞争力。
品牌与渠道优势：公司通过高端品牌卡萨帝和差异化产品策略，成功抓住国内消费升级趋势，提升高端产品占比。同时，线上渠道增长显著，达40%以上，线下渠道通过智慧云店、微店等模式扩展，增强了与用户的互动。
盈利能力提升：尽管毛利率有所下滑，但通过高端品牌带动，整体毛利率仍保持稳定增长。卡萨帝的毛利率高于海尔品牌，其增速远超行业平均水平，有助于提升公司整体均价和盈利能力。
财务表现稳健：公司净利润持续增长，预计2018~2020年每股收益分别为1.26元、1.42元、1.60元，市盈率逐步下降，但投资价值仍被看好。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2016	1190.7	50.4	0.83
2017	1592.5	69.3	1.14
2018E	1811.8	76.8	1.26
2019E	2041.1	86.5	1.42
2020E	2285.3	97.4	1.60

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（倍）	18.0	13.1	11.8	10.5	9.3
市净率（倍）	3.4	2.8	2.4	2.1	1.8
净利润率	4.2%	4.3%	4.2%	4.2%	4.3%
ROE	19.1%	21.5%	20.4%	19.9%	19.5%
ROA	5.1%	6.0%	6.5%	6.8%	7.2%
ROIC	95.8%	21.2%	23.0%	31.9%	28.1%
股息收益率	1.7%	2.3%	2.5%	2.9%	3.8%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	32.7%	33.8%	13.8%	12.7%	12.0%
净利润增长率	17.1%	37.5%	10.8%	12.8%	12.5%
毛利率	31.0%	31.0%	30.6%	31.1%	31.4%
销售费用率	17.9%	17.8%	17.4%	17.3%	17.5%
管理费用率	7.0%	7.0%	7.0%	7.1%	7.1%
财务费用率	0.6%	0.9%	0.4%	0.3%	0.3%
资产负债率	71.4%	69.1%	64.8%	62.6%	59.0%
流动比率	0.95	1.15	0.95	1.03	1.13
速动比率	0.74	0.87	0.82	0.78	0.96