基础化工及新材料行业深度报告：环保叠加供给侧，共促化工企业转型升级-20180731-华安证券-20页-1mb

环保叠加供给侧，共促化工企业转型升级

核心内容

本报告分析了安徽省化工行业的发展现状、面临的环保压力以及未来转型升级的方向，并结合其他省份的政策导向和上市公司的成功转型案例，提出了对省内化工企业投资建议。

主要观点

• 省内化工企业层次有待提升：安徽省共有12家化工类上市公司，以传统化工为主，缺乏新材料等高附加值产品，整体竞争力偏弱。
• 环保压力推动转型升级：随着生态文明建设的推进，环保督查常态化，化工行业必须向“创新、绿色、协调、包容、共享”方向转型，以实现可持续发展。
• 政策导向明确：江苏、浙江、山东、上海等省市在化工行业政策上强调加快淘汰落后产能、化工入园、鼓励企业向高端发展。
• 投资建议：建议关注金禾实业和广信股份，这两家公司分别在甜味剂和农药领域具有较强竞争力，且在研发和转型方面表现突出。

关键信息

省内化工企业概况

• 省内化工类上市公司共12家，主要分布在皖中和皖南地区。
• 企业性质以地方国企和民企为主，其中5家为地方国企，6家为民企，1家为集体企业。
• 2017年省内化工上市公司营收达391.3亿元，同比增长22.69%；净利润达21.02亿元，同比增长42.87%。
• 2010—2017年，省内化工企业营收年均复合增长率11.14%，净利润年均复合增长率11.79%。
• 研发投入不高，2017年省内化工企业研发费用为7.5亿元，同比下降1.27%。

环保压力与转型升级

• 环保督查常态化，中央环保督查已覆盖31省，对化工行业形成持续压力。
• 生态文明建设制度化，新组建的生态环境部将整合多部门职能，实现全方位监管。
• 化工行业需向“微笑曲线”两端发展，即高附加值产品和高端制造环节，实现产品升级和产业链延伸。

他山之石：其他省份政策导向

• 江苏、浙江、山东、上海等省市在化工行业政策上强调：加快淘汰落后产能、化工入园、保护生态环境、鼓励企业向高端发展。
• 江苏省推动“四个一批”专项行动，要求关停、转移、升级和重组化工企业。
• 浙江省鼓励临港石化产业发展，推动绿色化工和智能制造。
• 山东省实施“绿色化工”评价制度，拒绝污染型化工企业入园。
• 上海市制定“化工行业淘汰落后产能三年行动计划”，提升专业化工园区产业能级。

上市公司转型路径

• 龙蟒佰利：通过横向和纵向兼并，实现一体化发展，2018年启动氯化法钛白项目，提升环保效益。
• 扬农化工：通过内生发展，调整产品结构，实现产品升级，布局沿海园区。
• 万华化学：以MDI为核心，拓展石化、功能性材料、特殊化学品等领域，形成完整聚氨酯产业链。

投资建议

• 金禾实业：公司是甜味剂行业龙头，产品在产能、市占率、价格等方面具有综合优势，正推进定远循环经济产业园和三氯蔗糖技改扩建项目，未来增长潜力大。
• 广信股份：省内唯一农药类上市公司，多菌灵和甲基硫菌灵市占率高，募投项目聚焦未来发展方向，如吡唑醚菌酯、噁唑菌酮等新产品，提升竞争力。

风险提示

• 企业可能出现环境污染问题；
• 企业转型升级不及预期，可能影响业绩表现。

结论

随着环保政策的加强和供给侧改革的深化，安徽省化工行业面临转型升级的迫切需求。建议投资者关注具备较强研发能力和转型潜力的龙头企业，如金禾实业和广信股份，以应对未来行业集中度提升和资源优化配置的趋势。