龙芯中科_688047_蓄势待发，全自主算力芯片快速推出_7页_546kb

报告摘要

龙芯中科是一家专注于全自主CPU架构研发的公司，致力于推动中国“芯时代”的发展。公司当前面临一定的市场和财务压力，但未来市场竞争力有望提升。分析师何立中对龙芯中科给予“买入”评级，认为其在技术自主性和市场拓展方面具备潜力。

市场与财务表现：2023年前三季度，公司营收为3.94亿元，同比下降18.49%；第三季度营收为0.86亿元，同比下滑36.76%。归母净利润为-3.03亿元，同比下降377.78%。公司利润率下滑主要由于产品销量减少，导致固定成本折旧摊销及期间费用占比上升。
现金流与库存：2023年前三季度经营性现金流净额为-2.81亿元，同比减少1.67亿元。第三季度经营性现金流净额为-1.24亿元，同比减少1.53亿元。存货同比增长49.6%，但环比增长边际放缓，合同负债同比增长133.33%，但环比略有下降。
研发投入与产品布局：公司持续进行新产品的研发，提高通用CPU芯片性价比，完善软件生态。计划支持整机厂商发布3A6000整机产品，GPGPU计划于2024年交付流片。公司聚焦细分领域，如五金电子应用的MCU、打印机应用的SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等，以增强市场竞争力。
投资建议：预计2023-2025年公司收入分别为7.09亿元、10.85亿元和16.50亿元，归母净利润分别为-2.02亿元、0.21亿元和2.88亿元。维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望修复。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	7.39	7.09	10.85	16.50
营收增速（%）	-38.5%	-4.0%	53.0%	52.1%
归母净利润（亿元）	0.52	-2.02	0.21	2.88
归母净利润增速（%）	-78.1%	-490.7%	-110.2%	1300.5%
EPS（元/股）	0.13	-0.50	0.05	0.72
PE（倍）	670.2	-171.5	1684.1	120.2

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	47.1%	37.5%	42.7%	47.9%
净利率（%）	7.0%	-28.5%	1.9%	17.5%
ROE（%）	1.3%	-5.5%	0.6%	7.2%
ROIC（%）	0.9%	-12.2%	-0.3%	24.8%
资产负债率（%）	10.9%	9.5%	27.7%	29.4%
净负债比率（%）	-15.1%	-17.4%	-22.7%	-45.6%

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（亿元）	-0.769	-0.202	0.337	1.172
存货（亿元）	7.46	5.96	12.85	13.16
合同负债（亿元）	0.35	0.35	0.35	0.35

投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以相对沪深300指数涨跌幅为基准。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现