医疗服务行业2023年中报总结：严肃诊疗恢复亮眼，期待消费及信心的双重修复-20231008-华安证券-16页_663kb

医疗服务2023年中报总结

核心内容概述

2023年上半年，医疗服务行业整体呈现恢复式增长态势，尤其在疫情管控放开后，严肃诊疗需求快速释放，带动行业业绩显著回升。尽管消费及择期类诊疗项目恢复相对缓慢，但整体行业仍表现出较强的韧性，部分细分领域如眼科、体检、康复等业绩表现亮眼。同时，医保支出增速持续高于收入增速，显示出线下诊疗需求的强劲复苏，为行业长期发展提供了支撑。

主要观点与关键信息

1. 2023H1医疗服务行业表现

• 整体业绩：医疗服务标的池2023H1实现营业总收入532.13亿元，平均同比增长19%；归母净利润51.77亿元，平均同比增长54%。
• 行业复苏：疫情后线下诊疗恢复，医保支出同比增加19.3%，收入低基数效应明显，显示行业具备可持续性。
• 盈利提升：平均毛利率提升至36.50%，净利率提升至9.61%，反映行业盈利能力增强。

2. 分领域表现

✅ 眼科

• 业绩回升：23H1眼科医疗服务A股上市公司营收约148亿元，同比增长30%；扣非归母净利润约24亿元，同比增长45%。
• 增长驱动：以白内障为代表的严肃诊疗业务恢复快，消费类如屈光、视光恢复较慢。
• 代表企业：
  • 爱尔眼科：23H1营收102.52亿元，同比增长26.44%；净利润146.38%，增速显著。
  • 华厦眼科：营收19.94亿元，同比增长26.40%。
  • 普瑞眼科：营收13.78亿元，同比增长54.86%。
• 未来展望：“1+8+N”战略推动增长，维持“买入”评级。

✅ 口腔

• 业绩承压：受种植牙集采政策影响，口腔医疗服务公司业绩有所承压。
• 代表企业：
  • 瑞尔集团：24财年预计实现营收18.39亿元，同比增长25%；净利润34百万元，同比增长115%。
  • 通策医疗：营收13.63亿元，同比增长60.91%。
• 增长预期：集采影响逐步消化，业务恢复有望持续。

✅ 体检

• 业绩反弹：民营体检机构受益于疫情后健康意识提升，23H1美年健康实现营收44.05亿元，同比增长49.87%；归母净利润0.10亿元，同比增长101.52%。
• 业务优势：数字化转型、精细化运营及多渠道拓展推动业绩增长。
• 未来展望：公司有望持续优化客户结构，提升客单价与个检占比，维持“买入”评级。

✅ 肿瘤

• 刚性需求：疫情期间影响较小，线下诊疗恢复后，代表标的如海吉亚医疗实现显著增长。
• 代表企业：
  • 海吉亚医疗：23H1营收17.61亿元，同比增长2531.20%；净利润49.03%，增速亮眼。
• 未来展望：并购持续落地，估值具备性价比。

✅ 康复

• 市场潜力：受益于人口老龄化，康复医疗需求持续增长。
• 代表企业：
  • 三星医疗：23H1利润端超预期，康复+电表双主业增长，维持“买入”评级。
• 业务模式：体内康复医院毛净利提升快，体外储备项目量大质优。

✅ 中医

• 政策支持：行业处于高速发展阶段，政策利好与业务增长并存。
• 代表企业：
  • 固生堂：23H1营收9.88亿元，同比增长40.43%；净利润1.01亿元，同比增长67.18%。
• 未来展望：外延并购与数字化转型持续推进，预计2023-2025年营收与利润持续增长，维持“买入”评级。

✅ 辅助生殖

• 业务调整：锦欣生殖通过业务结构调整，如发展冻卵业务及与妇幼融合，23H1业绩符合预期。
• 未来展望：全年收入利润兑现确定性高。

2023H2展望

• 板块反弹：医疗服务板块整体跌幅较小，标的反弹明显，具备配置性价比。
• 投资思路：
  1. 需求穿越周期的细分专科：如眼科、康复、肿瘤等，具备高增长潜力。
  2. 经营边际改善的标的：如美年健康、瑞尔集团、国际医学等，困境反转已初现。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 新建医院项目进展不及预期风险
• 市场竞争加剧风险

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投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月行业收益率高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在±5%之间；
  • 减持：收益率低于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率高于市场基准指数15%以上；
  • 增持：收益率高于市场基准指数5%-15%；
  • 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在±5%之间；
  • 减持：收益率低于市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：收益率低于市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法评级。

标的池财务指标概览

标的池企业一览

总结

2023年上半年，医疗服务行业在疫情后实现显著复苏，尤其是严肃诊疗业务恢复快，带动整体业绩增长。部分细分领域如眼科、体检、康复、中医等表现突出，具备长期增长潜力。2023H2行业有望继续受益于线下诊疗旺季，业绩释放空间大。建议关注具备高增长潜力和良好盈利改善的标的，如爱尔眼科、瑞尔集团、美年健康、固生堂等，同时需警惕行业政策变化、市场竞争加剧等风险。