20230131-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-2022年业绩预告点评_四季度成本费用增加影响盈利_总经理解除居所监视_3页_527kb

恩捷股份（002812）2022年业绩预告总结

核心内容概述

恩捷股份（股票代码：002812）2022年全年业绩预计归母净利润为39-43亿元，同比增长44%-58%。然而，2022年第四季度业绩表现低于市场预期，归母净利为6.7-10.7亿元，环比下降44%-11%。公司总经理李晓华解除居所监视，标志着公司生产经营逐步恢复正常。

主要观点

• 业绩表现：2022年全年业绩增长显著，但第四季度受成本费用上升影响，盈利表现不及预期。
• 出货量：预计2022年全年出货量为47-48亿平，同比增长55%以上；2023年出货目标为65-70亿平，同比增长约40%。
• 盈利能力：2022年全年单平盈利约0.82元，同比持平；但第四季度单平盈利降至约0.7元，主要受天然气价格上涨、财务费用增加、股权激励费用及海外建厂相关费用影响。
• 2023年展望：预计2023年单位盈利将恢复至0.9元/平，但第一季度仍可能受奖金计提和能源费用影响，盈利触底，第二季度起恢复正常。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价247元，基于2023年35倍PE估值。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

出货量与产能

• 2022年出货量：预计47-48亿平，同比增长55%以上。
• 2023年出货目标：65-70亿平，同比增长约40%。
• 新增产能：2023年新增30条生产线，干法产能及亿纬合资产能将贡献增量。

成本与费用影响

• Q4盈利下滑原因：
  • 天然气价格上涨导致能源成本增加；
  • 银行贷款增长带来的财务费用增加；
  • 新增股权激励费用0.3亿元；
  • 汇兑损益及海外建厂咨询费等影响合计约2-3亿元。
• 盈利恢复预期：2023年预计恢复正常盈利水平，单平盈利为0.9元/平。

财务结构与指标

现金流与投资活动

股价与市场数据

风险提示

• 销量不及预期；
• 盈利水平不及预期。

事件影响

• 总经理解除居所监视：标志着公司生产经营逐步恢复正常，对未来发展具有积极意义。

总结

恩捷股份作为隔膜行业龙头，2022年业绩增长显著，但第四季度因成本费用上升导致盈利不及预期。公司预计2023年出货量将同比增长40%，单位盈利将恢复至0.9元/平。尽管面临短期成本压力，但公司基本面稳健，未来增长可期，因此维持“买入”评级。