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社融回落最快的时候可能已经过去

核心内容

2021年5月金融数据总体平稳，社融继续回落但速度有所放缓，M2增速小幅回升。人民币贷款在高基数背景下仍小幅增长，信贷结构持续优化，企业中长期贷款表现强劲，显示实体经济融资需求依然旺盛。随着政策调控和监管趋严，房地产融资、地方债及影子银行等领域的风险被进一步控制，而制造业和普惠金融则获得持续支持。

主要观点

• 社融回落速度放缓：5月新增社融1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，社融存量增速由11.7%降至11.03%。社融回落速度减缓，主要受企业债券、政府债券及表外融资拖累，但后续随着专项债发行提速，社融增速有望进入震荡回稳期。
• M2环比上行，同比小幅回落：5月末M2同比增长8.3%，环比上行；M1同比增长6.1%，环比上行但同比小幅回落，反映企业整体动能略有下行。
• 人民币贷款表现稳健：5月人民币贷款增加1.50万亿元，同比增速1.35%，虽受高基数影响，但贷款结构持续优化，企业中长期贷款同比多增1223亿元，显示实体经济融资需求依然景气。
• 信贷结构基本平稳：企业贷款以中长期为主，居民贷款中短期有所回升，中长期则因地产监管趋严而同比少增，但整体仍具韧性。
• 政策回归正常化趋势明显：随着经济复苏延续，货币政策将逐步回归正常化，全年社融、M2增速回落最快的节点可能已经过去，预计后续将震荡回稳，以匹配经济增速的合理区间。

关键信息

5月金融数据表现

• 新增社融：1.92万亿元，同比少增1.27万亿元。
• M2余额：227.55万亿元，同比增长8.3%（前值8.1%）。
• M1余额：61.68万亿元，同比增长6.1%（前值6.2%）。
• 人民币贷款：增加1.43万亿元，同比少增1202亿元。
• 外币贷款：增加7亿元，同比少增450亿元。
• 未贴现银行承兑汇票：减少926亿元，同比少增1762亿元。
• 政府债券融资：增加6701亿元，同比少增4661亿元。
• 企业债券融资：减少1336亿元，同比少增4215亿元。
• 表外融资：同比少增2855亿元，其中未贴现银行承兑汇票和信托贷款分别少增1762亿元、958亿元。

信贷结构分析

• 企业贷款：新增8057亿元，同比少增402亿元。中长期贷款同比多增1223亿元，短期贷款同比少增1855亿元。
• 居民贷款：新增6232亿元，同比少增811亿元。短期贷款同比少增575亿元，中长期贷款同比少增236亿元，但整体仍具韧性。

未来展望

• 社融、M2增速震荡回稳：预计全年社融、M2增速回落最快的节点已过，后续将保持震荡回稳，以匹配经济增速的合理区间。
• 政策常态化进程加速：随着经济支撑强劲，货币政策将逐步回归正常化，4季度可能是观测时点。
• 结构性支持政策持续：对制造业和普惠金融的支持力度不减，而对房地产融资、地方债及影子银行等领域的监管将更加严格。

风险提示

• 货币政策过紧：若政策进一步收紧，可能对融资环境造成压力。
• 信用风险：部分行业或企业可能面临信用风险上升的挑战。

历史数据对比

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