20210611-安信证券-5月金融数据点评_社融的回落有望放缓_7页_556kb

5月金融数据点评总结

核心内容

2021年5月中国社会融资规模（社融）新增19200亿元，同比少增12666亿元，社融余额同比降至11%，较上月下行0.7个百分点。社融增速的持续回落主要受到实体经济需求走弱的影响，而政府债发行缓慢和信用市场遇冷则在短期内加剧了这一趋势。尽管存在高基数效应，但整体资金环境仍保持平稳中性，央行货币政策未出现收紧迹象。

主要观点

• 社融增速回落主因：实体经济需求疲软是导致社融增速回落的主要原因，而高基数效应和政府债发行节奏缓慢在短期内放大了回落幅度。
• 政府债拖累明显：5月政府债同比少增4661亿元，成为社融回落的最大拖累。地方债发行进度缓慢，仅完成全年限额的21.91%，预计三季度将出现放量高峰。
• 企业债融资转负：5月企业债融资净减少1336亿元，同比少增4215亿元，这是自2018年5月以来首次转负，反映监管趋严和市场信用风险担忧。
• 非标融资持续压降：非标融资同比减少2629亿元，其中委托贷款、信托贷款分别下降403亿元和1295亿元，未贴现银行承兑汇票减少926亿元，主要由去年流动性宽松和季节性因素造成。
• 信贷环境总体平稳：5月信贷新增15000亿元，同比多增143亿元，较2019年同期多增3127亿元，信贷结构持续优化。企业中长期贷款增长强劲，居民贷款则受到消费意愿低迷和房地产调控影响。
• 未来展望：随着基数效应消退，政府债发行加速和信用市场恢复，社融增速回落的斜率将显著放缓，货币政策仍保持中性。

关键信息

• 5月社融数据：新增19200亿元，同比少增12666亿元，余额同比降至11%。
• 政府债：5月同比少增4661亿元，累计发行完成全年限额的21.91%，预计三季度放量。
• 企业债：净减少1336亿元，同比少增4215亿元，首次转负。
• 非标融资：净减少2629亿元，延续压降趋势。
• 信贷结构：企业中长期贷款增长强劲，居民贷款同比减少811亿元。
• 货币政策：未出现边际收紧迹象，流动性长期充裕。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

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