20160911-华泰证券-2016年银行业中报回顾及投资建议_分化分化_银行转型刚开始_27页_1mb

报告摘要

银行业2016年中报分析及投资建议

核心内容概述

2016年上半年，银行业整体表现分化，利润增速趋缓但盈利能力保持稳定，不良生成放缓且处置力度加大，行业由负债经营向资产经营转变。银行股在市场中表现出一定的吸引力，特别是对具有高股息回报、高ROE和优质资产质量的银行。

主要观点

效益分析

利润增速：上市银行上半年平均拨备前利润增速为8%，整体增速延续下降趋势。
净利息收入：受营改增和贷款重定价影响，净息差全面收窄，净利息收入出现负增长。
非息收入：非息收入增速放缓至11%，但手续费收入占比继续提升。
ROE：行业ROE稳定在15%-20%区间，盈利能力强且稳定。
成本管控：银行通过控制成本费用，对利润增长起到积极影响。

规模分析

资产经营转型：银行业逐步从依赖传统存款转向资产端多样化配置。
生息资产结构：贷款占比稳定在51%左右，债券投资大幅提升，投资类资产占比增加。
负债结构：应付债券占比提升，主动负债能力增强，存款占比下降。
区域分布：新增贷款主要集中在中东部地区，不良贷款风险相对较低。
行业分布：对公贷款主要投向基建相关行业，房地产贷款增长受限。

资产质量分析

不良生成放缓：不良生成率下降，信贷成本回落至0.6%。
不良处置加快：股份行在不良处置上更为积极，使用核销转让方式，而五大行更倾向于清收。
资产质量差异：城商行不良率保持低位，拨备覆盖率高，资产质量优于其他类型银行。

关键信息

行业评级：银行行业评级为“增持（维持）”。
投资建议：
- 重点推荐标的：
  - 股权分散、市值较小的城商行：北京银行、宁波银行
  - 股东层变更利好改革的：华夏银行、民生银行
  - 资质质量优秀、差异化转型领先的：招商银行
风险提示：
- 不良贷款风险恶化超预期
- 行业增速放缓超预期

图表概览

图1：行业整体拨备前利润增速下滑
图2：股份行拨备前利润二季度下滑较大，城商行增长强劲
图3：上半年净利息收入现负增长，同比降10个百分点
图4：上半年非息收入增速保持平稳，同比降3个百分点
图5：各银行净息差持续收窄
图6：五大行净利息收入负增长拖累行业增速
图7：生息资产规模增速略有下降
图8：城商行手续费及佣金收入亮眼
图9：整体手续费收入同比增速平稳
图10：手续费收入比重逐步提升
图11：南京银行归母利润增速亮眼，华夏银行环比增速高
图12：行业归母净利润现回升态势
图13：成本管控能力进一步上升
图14：行业ROE保持在15%-20%区间
图15：计息负债规模增速略有下降
图16：存款占比窄幅持续下降
图17：同业负债占比略有抬头
图18：城商行与股份行应付债券占比迅速上升
图27：零售贷款新增超越企业贷款
图28：五大行新增贷款投向的区域主要是中东部
图29：对公新增贷款主要集中在基建相关行业
图30：企业贷款收益率同比下降
图31：企业贷款收益率降幅在0.8pct到1.5pct之间
图32：零售贷款收益率同比下降
图33：零售贷款收益率降幅在0.6pct到1.3pct之间
图34：住房贷款成为零售贷款增长核心
图35：投资性资产占比持续提升
图36：交易性金融资产和应收款项类投资占比扩大
图41：农业银行不良率最高，城商行不良保持低位
图42：不良率增速放缓，多家银行一、二季度不良率持平
图43：三种口径看资产质量
图44：整体不良生成放缓
图45：信贷成本略有回落
图46：批发零售、制造业、采矿业贷款不良依然高企
图47：各银行核销转让情况
图48：行业PE走势
图49：行业PB走势
图50：银行股AH溢价

投资逻辑

流动性稳健：在供给侧改革和国内外博弈背景下，银行股表现出稳健的流动性特征。
不良预期理性：不良率担忧正在缓解，银行正积极确认和处置不良，为改革奠定基础。
增量资金布局：境内外大资金开始布局银行股，认可其牌照优势、高股息回报和高ROE。
市场偏好变化：市场资金偏好从炒作股票转向具有真实成长和价值的大金融股。

重点推荐标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
601169	北京银行	买入	1.33	6.7
002142	宁波银行	买入	1.68	9.5
600015	华夏银行	买入	1.77	5.7
600016	民生银行	增持	1.30	7.1
600036	招商银行	增持	2.00	7.2