20230403-中财期货-煤焦月报_刺激落空复苏放缓_煤焦缺乏上行动力_8页_930kb

煤焦市场分析总结

核心内容概述

2023年3月，煤焦市场整体呈现弱复苏态势，价格回调明显。两会政策未释放超预期刺激信号，叠加进口煤维持高位及国内供应逐步恢复，导致煤焦价格缺乏上行动力。市场预期与现实之间存在落差，投资者情绪趋于谨慎，短期内或有修复，但中下旬预计将转向空头策略。

主要观点

1. 政策与市场预期

• 两会政策无超预期刺激，弱复苏现实确认，市场资金兑现后离场。
• 国务院常务会议决定，今年底前继续对煤炭进口实施零税率，保供稳增成为主旋律，压制焦煤价格上行空间。
• 海外市场方面，美联储加息态度软化，大宗商品压力缓解。

2. 价格走势

• 焦煤指数3月收盘1826.5，下跌8.35%；焦炭指数收盘2710.5，下跌6.05%。
• 焦煤焦炭比从1.441升至1.475，焦炭焦煤比从1.436升至1.517。
• 山西产焦煤基差从486.5升至640，焦炭基差从-131降至-173.5，显示市场预期偏弱。

3. 现货与进口情况

• 现货方面，国内焦煤价格月环比下调，如柳林低硫主焦煤出厂价从2120元/吨降至2030元/吨。
• 进口煤维持高位，1-2月同比增长70.8%，创历史同期第二高。澳煤、美煤、俄煤价格均有所回落。
• 蒙煤通关量稳定，口岸改革虽短期造成管理混乱，但未影响通关效率。

4. 钢铁行业基本面

• 钢铁行业PMI为48.4，跌回收缩区间，但新订单指数回升至50.2%，显示需求有所改善。
• 钢厂生产活动回暖，但下游需求启动未达预期，采购意愿谨慎。
• 钢铁产量小幅上升，库存下降，但钢价后劲不足。

5. 市场策略建议

• 焦煤主力区间【1700-2000】，焦炭主力区间【2600-2900】。
• 策略推荐：短期或有修复，中下旬转向空配。
• 4月临近主力换月，弱预期下多单预计继续布局出逃。

关键信息

价格与利润

• 炼焦盘面利润和钢厂盘面利润在3月上半月明显上行，但后半月因预期证伪，利润有所回调。
• 焦化企业炼焦盈利从每吨23元增至55元，钢厂盈利率从38.96%升至58.87%。

库存变化

• 煤矿焦煤库存减少5.84%，洗煤厂精煤库存减少8.91%。
• 港口焦煤库存增加14.91%，焦炭库存增加5.75%。
• 焦化厂焦煤库存减少3.04%，焦炭库存减少11.77%。
• 钢厂焦煤库存微增0.97%，焦炭库存减少1.03%。

风险提示

1. 宏观及钢材需求变化超预期；
2. 蒙煤通关情况、俄乌战争走势；
3. 焦炭产能变化超预期；
4. 政策调控。

操作建议

• 焦煤与焦炭期货短期或有修复机会，但中下旬需警惕空头策略；
• 关注煤炭05-09合约价差变化，近期有所反弹；
• 4月市场可能继续弱预期下的震荡格局，建议投资者谨慎操作。

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