深度报告-20220524-华安证券-成都银行-601838.SH-基建为马_银政是鞍_30页_2mb

报告摘要

成都银行投资分析报告总结

核心内容

成都银行依托稳固的银政关系和对公业务优势，在川渝地区实现了基建类贷款的高速增长，从而推动了存款稳定增长、资产质量优异、信用成本低及ROA、ROE等财务指标表现突出。公司通过可转债发行补充资本，增强信贷投放能力，进一步夯实其在成渝经济圈的战略地位。

主要观点

竞争优势：深耕川渝，银政加持
成都银行在成渝地区拥有显著的区域竞争优势，受益于成都市的人口虹吸效应及多重战略规划支持。2016-2021年，成都市常住人口复合增长率达5.89%，位列省会城市第二。成都银行通过与政府合作，推动产业园区建设、城市更新及生态环保等领域的贷款增长，不良率控制良好，信用成本较低，ROA、ROE表现优异。
对公业务：资产高效推进，存款稳步增长
对公贷款方面，公司坚持“稳定存款立行”和“高效资产立行”，五大基建类行业贷款占比超60%，且保持较高增速。存款方面，通过精准营销和特色化服务，存款增速达12.5%，财政专户存款具有先发优势。公司提出精细化、大零售、数字化转型方向，推动业务从规模向效率转变。
小微和零售：拓宽覆盖面，发力消费贷与信用卡
针对小微贷款，公司优化产品体系，覆盖成都市及全省，并推出“蓉易贷”、“天府科创贷”、“服保贷”等政银合作产品，同时拓展供应链金融业务。零售业务方面，公司以手机银行APP为引流工具，消费贷“优易贷”和信用卡“随意分”增速显著，2021年分别为110.2%和62.3%。个人理财收入已成为中间收入的主导，2021年手续费及佣金净收入同比增长45.5%，理财收入占比达62.6%。
资本与质量：可转债发行，资产质量保持优异
公司通过发行80亿元可转债补充核心一级资本，若转股成功将提升核心一级资本充足率1.36个百分点。资产质量方面，不良率持续下降，对公贷款不良率1.14%，行业贷款偏离度降低，不良处置力度加大，表现出较强的抗风险能力。

关键信息

财务表现
2021年，公司实现归属母公司净利润78.31亿元，同比增长29.92%。2022Q1净利润同比增长28.8%，EPS为2.66元。预计2022-2024年归母净利润分别为99.07/119.17/143.38亿元，年均增长约20%。合理估值中枢为742.27亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
业务结构
营收结构中，利息净收入占比81%，手续费及佣金净收入占比3%，投资收益占比12%。支出方面，管理费用和信用减值损失合计占比为城商行最低，净利润占比达44%，居城商行首位。
资产负债结构
生息资产中，贷款平均余额占比50%，对公贷款占比73%。计息负债中，存款占比76%，为城商行最高。净息差保持平稳，2022Q1为1.94%。贷款增量/核心一级资本净额增量系数持续上升，2021年达18.21。
战略与区域布局
成都银行聚焦成渝地区双城经济圈，受益于国家及地方多项战略规划。公司在区域竞争力方面表现突出，分支机构资产与当地GDP比例提升，贷款增速保持高位，尤其在基建相关行业。

风险提示

宏观经济超预期收缩可能对银行的盈利和资产质量产生不利影响。

财务指标概览

主要财务指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	17890	21691	25634	30309
归属母公司净利润	7831	9907	11917	14338
ROA (%)	1.10	1.18	1.19	1.22
ROE (%)	17.60	19.97	20.72	21.40
每股收益 (元)	2.09	2.66	3.22	3.89
P/B	1.00	1.04	0.89	0.76