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成都银行2024年中报分析与投资建议

核心观点

成都银行2024年上半年业绩稳健增长，归母净利润同比增长1060%，主要得益于规模扩张、非息收入增长及拨备释放。尽管净息差收窄和成本收入比微升构成压力，但资产质量保持良好，未来政策性业务和实体经济领域仍是核心增长动力。维持“增持-A”评级，6个月目标价1703元（对应0.90x PB）。

业务规模扩张

资产结构优化

• 对公业务主导增长：2024年上半年末总资产增长16.73%，增速较一季度放缓；二季度对公贷款（含贴现）新增138亿元，占总资产增量贡献63.88%，贷款结构中公对民营占比提升至81.97%，零售贷款比重达10.38%。
• 政策性业务调整：政信类资产投放速度主动放缓，占生息资产比重从年初47.19%降至47.19%（平稳在47%区间）；广义基建类贷款占比达52.76%，长期作为银行“压舱石”。

零售需求疲软

• 零售贷款增长乏力：二季度零售信贷新增仅31亿元，同比少增33亿元；住房按揭受楼市低迷影响，余额仅增长0.49%；消费贷和经营贷分别微增10.44%和12.58%。

资产质量与风险管控

拨备与净息差

• 不良率稳定：二季度不良率0.66%，环比持平；拨备覆盖率环比下降至496.02%，但拨贷比3.28%支撑风险缓冲。
• 净息差收窄：上半年净息差1.66%，环比下降0.015bps；受LPR下调及资金成本支撑，预计下半年息差压力有所减轻。

盈利与估值

收益与估值

• 业绩增长强劲：上半年营收增速42.8%，利润增速106.0%；预计2024年全年营收同比增长45.5%，利润增速133.9%。
• 估值吸引：当前市净率8.08，股息率6.60%，PB估值带来较高安全边际。

政策与展望

• 政策红利持续：成都区域经济活力强劲，政信业务仍为政策性压舱石，下半年信贷重点转向实体零售和普惠领域。
• 信用风险可控：公领域集中度较高（涉政为主），零售敞口低，资产质量预计保持稳健。

投资建议

维持“增持-A”评级，目标价1703元，对应9.0x PB。建议关注政策与区域经济复苏节奏，警惕政信业务不及预期风险。