20181127-光大证券-2018年1-10月工业利润点评_利润增速下行符合预期_5页_925kb

文档总结：2018年1-10月工业利润点评

核心内容概述

2018年1-10月，中国工业利润增速继续放缓，主要受到去年同期高基数、工业生产增速下滑以及PPI（工业生产者价格指数）同比下行的影响，整体利润增长符合市场预期。10月单月工业利润同比增长3.6%（前值4.1%，去年同期25.1%），1-10月累计增长13.6%（前值14.7%）。预计11月利润增速将继续维持低位，全年同比增长可能在10%左右。

主要观点

• 利润增速放缓原因：

  • 去年同期基数较高；
  • 工业生产增速放缓；
  • PPI同比增速下滑；
  • 地产行业拖累制造业利润；
  • 周期性行业利润增长受压制。

• 行业表现分化：

  • 采矿业：利润增速显著放缓，煤炭和石油行业受价格下跌影响较大；
  • 制造业：整体利润增速连续四个月放缓，部分行业如石油加工、化工、黑色冶炼等利润增速下滑；
  • 部分行业表现较好：纺织业、非金属矿物制品业、通用设备制造业等受益于政策支持或市场需求，利润增长相对稳定；
  • 地产与钢铁行业拖累：地产销售与投资增速放缓，叠加钢铁价格下跌，对制造业利润形成持续压力。

• 未来展望：

  • 油价短期内难有大幅反弹，钢铁价格持续下跌，周期类行业利润增长可能继续下滑；
  • 地方政府隐性债务监管趋严，基建反弹难以超预期；
  • 产成品库存增速可能在12月出现大幅下滑，因“贸易抢跑”效应逐渐消退；
  • 预计全年工业利润增长将维持在10%左右。

关键信息

• 1-10月工业利润增长：13.6%（前值14.7%）；

• 10月单月工业利润增长：3.6%（前值4.1%，去年同期25.1%）；

• PPI同比增速：3.3%（前值3.6%）；

• 工业增加值增速：5.9%；

• 主要行业利润增速（单位：%）：

  • 采矿业：47.1%
  • 石油和天然气开采业：370.6%
  • 黑色金属冶炼及压延加工业：63.7%
  • 有色金属冶炼及压延加工业：-20.1%
  • 汽车制造：-5.4%
  • 非金属矿物制品业：45.9%
  • 纺织业：3.7%
  • 纺织服装、服饰业：8.9%
  • 通用设备制造业：8.8%

• 企业类型利润增速：

  • 国有控股企业：20.6%（前值23.3%）；
  • 股份制企业：17.7%（前值19.1%）；
  • 外商投资企业：5.6%（前值5.7%）；
  • 私营企业：9.3%（前值9.3%）。

• 库存情况：

  • 1-9月产成品库存同比增长9.5%；
  • 预计12月库存增速将大幅下滑。

分析师信息

• 分析师：

  • 张文明（执业证书编号：S0930516100002）
  • 郭永斌（执业证书编号：S0930518060002）

• 联系方式：

  • 张文明：021-52523808 / zhangwenlang@ebscn.com
  • 郭永斌：010-56513153 / guoyb@ebscn.com

估值与风险提示

• 本报告基于假设分析，不同假设可能导致结果差异；
• 估值方法存在局限性，不保证证券价格；
• 投资建议不构成最终操作依据，投资者需自行评估风险；
• 报告可能与后续发布内容不一致，需注意投资决策中的潜在利益冲突。

表格摘要

结论

2018年1-10月，工业利润增速放缓符合预期，主要由高基数、工业生产增速下降及PPI下行等多重因素导致。行业间表现分化明显，部分周期性行业利润增速持续下滑，而部分非周期行业则表现较好。未来，利润增长或将维持低位，全年工业利润增长预计在10%左右。投资者需关注行业变化及政策动向，合理评估风险。