【中信建投】股指和大宗商品期货期权衍生品跟踪：权益VIX快速下降，黄金稳步上涨

证券研究报告·策略动态报告总结

核心观点

• 沪金、中证1000、沪银、沪铜和棕榈油期货的成交较为活跃。
• 中证1000指数、南方中证500ETF、黄金、白银和华泰柏瑞沪深300ETF的期权成交较为活跃。
• 期货市场和期权市场对上证50、沪深300、中证500和中证1000情绪偏空，建议规避权益市场下行风险。
• 黄金或将继续稳步上涨，螺纹钢VIX下行，而白银和铜的VIX抬升。
• VIX指数反映了市场对未来30天波动率的预期，VIX与GVIX的差值接近0，表明未来30天收益率分布未偏离对数正态分布。

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期货市场概览

上证50指数期货

• 短期合约升水，长期合约贴水。
• 基差率下降，持仓量和成交额下降，多空持仓比下降。
• 期货市场情绪短期中性，长期悲观。

沪深300指数期货

• 所有合约的基差率均呈现贴水状态。
• 基差率下降，成交金额下降，多空持仓比下降。
• 期货市场情绪偏悲观。

中证500指数期货

• 所有合约的基差率均呈现贴水状态。
• 基差率下降，成交金额和持仓量下降，多空持仓比下降。
• 期货市场情绪偏悲观。

中证1000指数期货

• 基差率快速下降后有所抬升。
• 持仓量和持仓金额下降，多空持仓比下降。
• 期货市场情绪偏空。

沪金期货

• 基差率呈现升水状态，偏多。
• 成交量下降，持仓量抬升，库存高位。

沪银期货

• 基差率呈现升水状态，偏多。
• 成交量和持仓量抬升，多空持仓比下降，库存下降。

沪铜期货

• 基差率呈现贴水状态，偏空。
• 成交量和持仓量抬升，多空持仓比下降，库存下降。

螺纹钢期货

• 近期震荡下行，基差率抬升，持仓量抬升，成交量下降，库存抬升。

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期权市场概览

上证50指数期权

• 短期看跌期权隐含波动率与看涨期权持平，长期看跌期权隐含波动率更高。
• 期权市场情绪短中长空。
• VIX、历史波动率快速下行。
• 持仓量抬升，成交量下降，隐含波动率下降。

沪深300指数期权

• 短期看跌期权隐含波动率高于看涨期权，期权市场偏悲观。
• VIX、历史波动率短期快速下降。
• 持仓量抬升，成交量下降，隐含波动率下降。

南方中证500ETF期权

• 看跌期权隐含波动率高于看涨期权，期权市场较为悲观。
• VIX、历史波动率震荡下行。
• 持仓量和成交量下降，隐含波动率下降。

中证1000指数期权

• 看跌期权隐含波动率高于看涨期权，期权市场偏空。
• VIX、历史波动率继续下行。
• 持仓量和成交量抬升，隐含波动率下降。

沪金期权

• 2505期权成交最活跃。
• 近月看跌期权与看涨期权隐含波动率持平，远月看跌期权略微高于看涨期权。
• VIX、历史波动率短期下降。
• 持仓量和成交量下降，隐含波动率下降。

沪银期权

• 2505期权成交最活跃。
• 近月看涨期权与看跌期权隐含波动率持平，远月看跌期权略微高于看涨期权。
• VIX下降后略微抬升，历史波动率持续下降。
• 持仓量和成交量下降后略有抬升，隐含波动率略有抬升。

沪铜期权

• 2505期权成交最活跃。
• 近月看跌期权与看涨期权隐含波动率持平，远月看跌期权略微高于看涨期权。
• VIX与历史波动率低位上行。
• 持仓量下降，认购认沽比抬升，隐含波动率抬升。

螺纹钢期权

• 2504期权成交最活跃。
• 看跌期权隐含波动率高于看涨期权。
• VIX与历史波动率持续下降。
• 持仓量和成交量抬升后下降，隐含波动率下降。

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衍生品指标说明

• 收盘价：期权合约在交易日结束时的最后成交价格。
• 成交金额：交易日内所有期权或期货合约成交金额的总和。
• 持仓量：交易日结束时未平仓的期权或期货合约总数。
• 认购认沽比：看涨期权与看跌期权的成交金额或成交量比例，用于判断市场情绪。
• 多空持仓比：前5或前20名交易者中多头与空头持仓量比例，反映主力资金动向。
• 基差：期货价格与现货价格之差，基差率是年化基差与现货价格之比。
• VIX指数：基于期权市场价格计算的市场波动率预期指标，反映市场风险和情绪。

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风险提示

• 期权模型基于市场行为人一致预期，未考虑宏观环境、政策变化和突发事件。
• 国内宏观经济、宏观调控政策、产业政策存在超预期波动。
• 海外局势动荡，地缘政治冲突可能持续。
• 美国、欧洲等发达国家经济下行，主权债务风险可能加大。
• 全球流动性紧缩，中美利差走阔，人民币汇率存在波动风险。
• 海外黑天鹅事件可能影响国内市场，需关注风险溢出效应。

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分析师介绍

• 黄文涛：中信建投首席经济学家、研究发展部联席负责人，经济学博士，纽约州立大学访问学者，多次获得最佳分析师奖项。
• 王程畅：中信建投策略分析师，CFA，北京大学计算机硕士，中南大学统计学学士，8年策略研究经验，专注于另类投资策略研究。

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投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级：
  • 买入：相对涨幅15%以上
  • 增持：相对涨幅5%-15%
  • 中性：相对涨幅-5%-5%
  • 减持：相对跌幅5%-15%
  • 卖出：相对跌幅15%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对涨幅10%以上
  • 中性：相对涨幅-10%-10%
  • 弱于大市：相对跌幅10%以上

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法律声明

• 本报告由中信建投证券制作，仅在中华人民共和国（不含港澳台）提供。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需独立评估并自行决策。
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