> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工定期报告 20260613 总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月12日股指期货与期权市场的表现，重点探讨了市场情绪修复、基差变化及期现对冲策略的表现。整体来看，市场情绪已逐步从谨慎转向偏乐观，衍生品市场释放积极信号，显示市场可能进入震荡筑底后期。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场情绪修复 - **情绪底已过**：指数先抑后扬，小盘领跌，但衍生品市场整体指向情绪修复成果巩固。 - **VIX水平稳定**：各指数VIX值稳定在60%分位附近，未因周初下行而明显抬升。 - **期限结构转正**：大盘VIX期限结构已转为近低远高，显示市场预期偏乐观。 - **SKEW持续回落**：投资者对尾部风险的担忧较低，市场偏度指数下降，反映风险偏好提升。 ### 2. 基差与分红调整 - **基差贴水收敛**：各股指期货合约分红调整后的年化基差较上周有所上行，贴水收敛。 - **IC与IM表现突出**：IC当月合约出现升水，IM基差贴水收窄，显示市场对小盘品种的悲观预期有所修正。 - **分红影响基差**：指数成分股分红拉低合约基差，但市场对分红的预期已部分反映在期货价格中。 ### 3. 期现对冲策略表现 - **策略类型**： - 连续对冲策略：持续持有季月/当月合约，直到合约到期前2日。 - 最低贴水策略：选择贴水幅度最小的合约进行对冲。 - **策略表现**： - **IC**：最低贴水策略净值为0.9256，2026年以来收益为-1.21%，出现回撤。 - **IF**：最低贴水策略净值为1.0357，2026年以来收益为-0.08%，策略回撤。 - **IH**：最低贴水策略净值为1.0588，2026年以来收益为0.59%，策略回撤。 - **IM**：最低贴水策略净值为0.8548，2026年以来收益为-0.87%，策略回撤。 - **策略收益与风险**： - 年化收益：IC为-3.47%，IF为0.07%，IH为0.85%，IM为-6.30%。 - 波动率：IC为3.77%，IF为2.80%，IH为2.83%，IM为4.29%。 - 最大回撤：IC为-12.86%，IF为-3.95%，IH为-4.22%，IM为-22.24%。 - 指数表现：IC为1.2888，IF为1.1272，IH为1.0149，IM为1.1661。 --- ## 4. 场内期权市场分析 ### 4.1. VIX波动率指数 - **VIX水平**：上证50VIX为20.09，沪深300VIX为20.17，中证500VIX为29.34，中证1000VIX为27.84。 - **分位数**：当前VIX值占2024年以来分位数分别为60%、60%、68%与58%。 - **趋势**：VIX整体处于相对稳定状态，显示市场波动预期未明显上升。 ### 4.2. SKEW偏度指数 - **SKEW值**：上证50SKEW为98.81，沪深300SKEW为103.61，中证500SKEW为103.36，中证1000SKEW为102.49。 - **分位数**：当前SKEW值占2024年以来分位数分别为47%、70%、78%与47%。 - **市场预期**：SKEW整体回落，显示市场对尾部风险的担忧降低，市场情绪偏乐观。 --- ## 5. 风险提示 1. **模型风险**：报告中的分析基于历史数据与特定模型，存在模型失效和统计规律改变的风险。 2. **VIX与SKEW敏感性**：VIX和SKEW反映期权市场的即时预期，具有高度时效性和敏感性，重大事件可能导致预期逆转。 3. **市场环境变化**：在极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间常规关系可能扭曲，影响情绪解读。 --- ## 6. 总结 - **市场情绪**：整体情绪修复完成，市场预期偏乐观，可能进入震荡筑底后期。 - **基差变化**：IC与IM基差收窄，显示市场对小盘品种的悲观预期有所修正。 - **对冲策略表现**：各策略均出现回撤，但最低贴水策略表现相对稳健。 - **期权市场**：VIX与SKEW显示市场波动预期与尾部风险担忧均有所下降。 - **风险提示**：需警惕模型失效、市场环境变化及未被覆盖的重大事件。 --- ## 7. 投资建议 本报告未提供具体投资建议，但可作为市场情绪与策略表现的参考，投资者应结合自身状况，审慎决策。