20210224-天风证券-盐津铺子-002847.SZ-业绩持续高增长_品类渠道再度聚焦_战略调整未来可期_3页

盐津铺子（002847）总结

核心内容

盐津铺子在2020年实现了业绩的持续高增长，营业收入达到19.59亿元，同比增长39.99%；归母净利润为2.42亿元，同比增长88.70%。公司通过聚焦主业和战略调整，进一步推动了其在休闲食品行业的竞争力，特别是在咸味零食和休闲烘焙点心两个品类上表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润增长超过80%，显示公司盈利能力显著提升。
• 产品结构优化：公司成功培育了休闲烘焙点心这一第二曲线，其规模效应已显现，同时咸味零食第一曲线保持稳定增长。
• 渠道拓展成效明显：公司持续深化电商和社区团购等新型渠道布局，构建了“线下+线上”立体营销网络，增强了市场渗透力。
• 战略转型稳步推进：公司通过产品、渠道、区域拓展等多维度战略调整，推动业绩稳步向上，为未来增长奠定基础。
• 投资建议积极：分析师对盐津铺子给予“买入”评级，预计2020至2022年营业收入分别为19.59/25.31/32.91亿元，归母净利润分别为2.42/3.36/4.86亿元，对应PE倍数分别为53.76x/38.62x/26.73x，显示出公司估值逐步下降，盈利预期持续上升。

关键信息

财务数据

营收与净利润增长率

• 营业收入增长率：2018年+46.81%，2019年+26.34%，2020年+39.99%，2021年预计+29.22%，2022年预计+30.00%。
• 归母净利润增长率：2018年+7.27%，2019年+81.58%，2020年+88.70%，2021年预计+39.21%，2022年预计+44.48%。

财务比率

2020年季度数据

• 2020Q4营收：5.24亿元，同比增长25.52%；归母净利润0.53亿元，同比增长38.72%。
• 前三季度营收：4.64亿元/4.81亿元/4.89亿元，同比增速分别为+35.43%、+61.47%、+43.55%。
• 前三季度归母净利润：0.57亿元/0.73亿元/0.59亿元，同比增速分别为+100.77%、+93.18%、+147.95%。

第四季度增长放缓原因

• 股份支付费用：公司所得税前共列支4,554万元股份支付费用，同比增加1,624.7万元。
• 所得税率变化：公司获得高新技术企业备案，所得税率由25%降至15%，导致递延所得税费用增加809.33万元。
• 市场费用增加：春节前后市场费用投入增加，影响了第四季度的业绩增速。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 销售不及预期
• 战略转型不及预期
• 食品安全风险
• 快报数据仅供参考，以年报为准

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：100.3元
• 目标价格：未明确
• 投资逻辑：公司已构建休闲食品全品类产品体系，随着新品放量，业绩有望持续增长。

结论

盐津铺子凭借其产品结构优化和渠道拓展，实现了2020年的业绩高增长，显示出良好的市场前景和盈利能力。分析师认为公司未来增长潜力大，给予“买入”评级，同时提醒投资者注意相关风险。