20181031-华创证券-浦东金桥-600639.SH-2018年三季报点评_业绩平稳_资产优质_价值低估_6页_840kb

浦东金桥2018年三季报点评总结

核心内容

浦东金桥（600639）2018年三季报显示，公司前三季度营业收入为12.7亿元，同比增长10.8%；归母净利润为5.7亿元，同比增长3.9%；每股收益为0.51元，同比增长3.9%。尽管净利润和毛利率有所下降，但公司整体业绩表现平稳，资产质量优质，存在价值低估的可能。

主要观点

• 业绩平稳增长：公司前三季度营收和净利润均实现同比增长，但增速放缓，主要由于投资收益下降和结转速度减缓。
• 资产优质，现金流稳定：公司拥有245万方优质自持物业，包括工业厂房和研发办公租赁，且可出租面积持续增长，酒店式公寓数量增加，显示资产运营能力稳健。
• 预收账款大幅增长：截至三季度末，预收账款达17.5亿元，同比增长40.6%，可覆盖2017年全年营收的105%，对未来业绩释放具有较强保障。
• 房地产项目推进：碧云壹零第一、二期已基本售罄，计划于2018年竣工交付，四季度将进入集中结算期。三期已于10月13日开盘预售，有望保障全年销售目标完成。
• 二次开发与品牌建设：公司通过收购区内物业加速二次开发，盘活存量资源。同时，碧云阁、碧云苑、碧云庭三大品牌已形成鲜明定位，开始输出品牌管理。
• 估值调整：考虑到行业整体估值下行，华创证券下调公司2018-2020年每股收益预测至0.72、0.79、0.87元，并将目标价调整为12.60元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：12.7亿元，同比+10.8%
• 归母净利润：5.7亿元，同比+3.9%
• 每股收益：0.51元，同比+3.9%
• 毛利率：65.9%，同比-2.0pct
• 净利率：44.9%，同比-3.0pct
• 投资收益：0.4亿元，同比-59%
• 三项费用率：8.9%，同比+0.4pct
• 资产负债率：57.0%，同比+6.5pct
• 净负债率：44.4%，同比+10.4pct
• 净资产收益率：6.6%，同比+0.6pct
• 预收账款：17.5亿元，同比+40.6%

财务预测

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：12.60元
• 当前价：10.58元

风险提示

• 房地产市场销量超预期下行
• 行业资金超预期收紧

附录：财务比率

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职戴德梁行、中银国际）
• 研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士），曹曼（同济大学管理学硕士）
• 助理研究员：邓力（哥伦比亚大学理学硕士）

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：本报告中的建议和观点反映了个人看法，分析师对其他券商的研究报告不承担责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，客户需自主决策并承担风险。

联系方式

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上