深度报告-20241014-开源证券-化工周期新起点系列5_地方债务限额置换开启_关注化工减水剂_民爆等行业_11页_1mb

基础化工行业分析与投资建议摘要

本报告聚焦基础化工行业中的混凝土减水剂与民爆领域，结合近期政策动态分析未来行业发展趋势并提供投资建议。

地方债务限额置换政策

近期财政部通报，2024年中央财政安排地方政府债务限额12万亿元，重点支持高风险地区化解存量债务风险。未来将进一步推出稳增长、扩内需、化风险等增量政策举措，有望改善化工行业经营环境。

混凝土减水剂行业分析

该行业目前处于历史低位景气度水平。苏博特、垒知集团、红墙股份等代表性企业2024年上半年营业收入和净利润同比下滑。

• 营运指标方面，应收账款及应收票据规模持续下降，但周转天数仍处于高位
• 盈利能力指标显示毛利率和净利率维持历史较低水平
  上游终端市场主要依赖房地产与基建项目，由于化债政策逐步落地及房市止跌企稳，行业有望走出低迷。推荐标的：苏博特；受益标的：垒知集团、红墙股份。

民爆行业分析

与混凝土减水剂类似，民爆行业也受到房地产及基建投资影响。

• 2024H1全国民爆企业整体业绩下滑明显
• 部分企业如保利联合、高争民爆等归母净利润实现增长
• 应收账款周转天数普遍上升，但随着政府债务置换推进，相关企业回款能力有望改善

投资建议

随着地方政府债务风险化解工作的持续推进，客户集中度较高的下游企业回款能力有望持续提升，推荐关注以下标的：

• 混凝土减水剂领域：苏博特、垒知集团、红墙股份
• 民爆领域：保利联合、高争民爆、北化股份、江南化工等

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期风险
• 原材料价格波动风险
• 政策执行不及预期风险