2021年中期策略展望：从普涨到分化，从周期到成长-20210611-川财证券-21页_1mb

2021年中期策略展望总结

核心内容

2021年下半年，市场将从上半年的业绩驱动转向业绩与估值并驾齐驱，行业内部分化趋势明显。同时，资金面和政策面将对市场产生重要影响，重点关注高端白酒、新能源、数字货币、军工及大宗商品等主题。

主要观点

市场风格转变

• 上半年市场主要由业绩驱动，受益于全球通胀预期和大宗商品价格上涨。
• 高端白酒、低估值高股息板块表现较好，资源类企业因业绩增长和低估值受益。
• 下半年市场将更关注行业内部的估值与增速对比，分化格局显著。

资金面展望

• 基金发行预计维持高位，但需剔除市场过热的1月数据，预计下半年月均发行规模为1500-2000亿元。
• 人民币中长期升值将缓解大宗商品进口成本压力，吸引北向资金持续净流入。
• 解禁压力较大，尤其是6月，预计对市场形成一定承压。
• 两市成交预计维持活跃，流动性总体良好。

关键信息

3.1 高端白酒

• 高端白酒仍是中长期价值配置方向，提价和结构升级推动利润增长。
• 下半年销售旺季来临，提价预期较强，高端酒企销售额和利润有望进一步提升。
• 高端白酒成本端压力较小，具备较强增长确定性。

3.2 新能源

• 在“碳中和”政策推动下，新能源行业将出现分化，重点聚焦技术路径和成本优势。
• 光伏行业受益于政策支持、经济性提升和稳定电力需求，预计2021年装机需求大幅增长。
• 新能源汽车有望通过碳交易获取超额利润，推动行业进一步发展。
• 储能需求推动铁锂电池市场，预计未来三年铁锂方向持续受益。

3.3 数字货币

• 数字人民币试点持续推进，关注发行、流通、支付三个环节。
• 上游安全认证与加密领域、中游商业银行IT改造、下游终端设备改造均存在市场空间。
• 数字货币与传统电子货币、虚拟货币存在显著区别，具备法偿性和价值特征。

3.4 军工

• 上半年军工板块经历三轮下跌，估值已回归合理区间。
• “十四五”政策推动武器装备现代化，国防科技创新加速，行业进入高增长阶段。
• 军工行业龙头及核心零部件供应商业绩释放明确，存在投资机会。

3.5 大宗商品

• 资源类企业利润预计维持高位，受“碳中和”限产和海外需求恢复影响。
• 尽管国常会和金融委出台管控措施，多数大宗商品价格仍高于一季度均价。
• 重点关注澳洲贸易变数及国际供需格局变化。

风险提示

• 外部市场冲击风险：黑天鹅事件可能引发市场剧烈波动。
• 政策风险：宏观政策出现较大变动，或全球出现新的“黑天鹅”事件。
• 数据风险：部分数据存在延时性，可能影响市场判断。

行业评级说明

• 证券投资评级：以报告发布6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

总结

2021年下半年，市场将呈现业绩与估值并行、行业内部分化的格局。高端白酒、新能源、数字货币、军工及资源类企业将成为主要投资方向。同时，人民币升值、北向资金流入、基金发行回暖等资金面因素将为市场提供支撑，但解禁压力和外部风险仍需警惕。