20210611-川财证券-2021年中期策略展望_从普涨到分化_从周期到成长_21页_1mb

2021年中期策略展望总结

核心内容

2021年下半年，A股市场将呈现业绩与估值并驾齐驱、行业内部分化的趋势。市场风格从上半年的业绩驱动转向更加注重估值与增长的平衡，行业内部将出现明显的分化格局。同时，人民币中长期升值将缓解大宗商品上涨对制造业企业带来的成本压力，但解禁压力较大，市场整体承压。此外，多个行业主题将带来投资机会，包括高端白酒、新能源、数字货币和军工等。

主要观点

• 市场风格转变：上半年市场更关注业绩驱动，而下半年市场将更注重估值与增长的结合，行业内部分化趋势明显。
• 资源类企业利润维持高位：尽管大宗商品价格有所回落，但整体仍高于一季度均价，且“碳中和”政策与海外需求恢复将支撑资源类企业利润。
• 高端白酒确定性强：白酒行业进入低增长、弱周期阶段，高端白酒受益于提价和成本转嫁能力，未来增长确定性较强。
• 新能源行业分化：在“碳中和”背景下，新能源行业将出现分化，重点聚焦技术路径和成本优势。光伏和新能源汽车受益于政策支持与市场需求。
• 数字货币试点推进：数字人民币试点持续进行，重点关注发行、流通和支付环节，相关产业链存在市场机会。
• 军工行业估值合理：军工板块经历三轮下跌后进入合理估值区间，受益于国防建设加速和政策支持，未来三年将是业绩高增长阶段。

关键信息

市场回顾与展望

• 上半年市场受通胀预期和供需错配影响，原材料价格持续上行，推动资源类板块上涨。
• 市场风格由估值驱动转向业绩驱动，科技板块受利率上升影响，表现相对较弱。
• 下半年市场将呈现业绩与估值并驾齐驱，行业内部分化加剧。

资金面回顾与展望

• 基金发行规模前五个月平均为2221.17亿份，预计下半年维持高位。
• 北向资金持续净流入，预计下半年净流入1800-2500亿元。
• 解禁压力较大，尤其在6月，解禁规模预计达到上万亿，但市场整体估值合理，影响有限。
• 两市成交额预计维持活跃，流动性良好。

下半年主题策略展望

3.1 高端白酒

• 高端白酒增长确定性强，提价和成本转嫁能力优于中低价位产品。
• 行业进入挤压式增长阶段，头部企业利润持续提升。

3.2 新能源

• 光伏行业受益于“碳中和”政策，装机需求有望大幅增长。
• 新能源汽车有望通过碳交易获取超额利润，行业发展前景广阔。
• 储能行业需求推动，铁锂电池市场空间广阔，关注其发展。

3.3 数字货币

• 数字人民币试点持续推进，重点关注发行、流通、支付环节。
• 银行IT改造和终端设备升级存在市场机会。
• 数字人民币与虚拟货币存在本质区别，不具有法偿性。

3.4 军工

• 军工板块估值合理，未来三年将迎来订单和业绩的高增长。
• 政策端和基本面支撑行业复苏，关注龙头主机厂及核心零部件供应商。

3.5 大宗商品

• 资源类企业利润维持高位，受“碳中和”和海外需求恢复影响，价格难以大幅回落。
• 人民币升值缓解部分进口成本压力，但部分依赖进口的大宗商品仍面临上涨压力。

风险提示

• 外部市场冲击风险：可能出现黑天鹅事件，导致市场剧烈波动。
• 政策风险：宏观政策可能发生变化，影响市场走势。
• 数据风险：部分数据存在延时性，可能影响分析准确性。

分析师信息

• 分析师：陈雳
• 证书编号：S1100517060001
• 联系方式：chenli@cczq.com

重要声明

• 本报告仅供川财证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容基于可靠信息编制，但不保证真实性、准确性及完整性。
• 报告观点和预测可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 报告版权为川财证券研究所所有，未经授权不得使用或传播。

行业公司评级

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持四个等级，以6个月内证券的绝对收益为分类标准。
• 行业投资评级分为买入、增持、中性、减持四个等级，以行业相对市场基准指数的收益为分类标准。

结论

2021年下半年，A股市场将更加注重估值与业绩的结合，行业内部分化明显。高端白酒、新能源、数字货币和军工等行业将出现结构性机会，投资者应关注这些领域的投资潜力。同时，需警惕外部市场冲击和政策变化带来的风险。