深度报告-20210719-国信证券-奥飞数据-300738.SZ-华南领先IDC厂商_锐意进取全国市场_37页_3mb

奥飞数据深度研究报告总结

核心内容概览

奥飞数据是一家成立于2004年的华南地区领先的第三方IDC（互联网数据中心）服务商，致力于提供优质的IDC服务及配套网络服务。公司通过自建和与运营商合作的方式，逐步拓展至华北、华中及海外市场，形成覆盖全球的IDC网络资源布局。2020年，公司在华南、华北、香港及海外营收占比分别为24.29%、40.77%、30.81%。公司以IDC服务为主，占比超过80%，同时开展互联网综合服务，如云服务、BGP接入等。

主要观点

• 行业景气度提升：随着云计算及大型互联网厂商对数据中心资源的持续投入，IDC行业供需关系有望改善，行业景气度将逐步提升。
• 公司增长潜力大：公司IDC业务增长速度快于行业平均水平，预计2021-2023年收入分别为14.14/19.53/26.73亿元，同比增速分别为68.2%、38.2%、36.8%。
• 盈利模式清晰：IDC收入由交付机柜数、上架率、MRR（月均收入）及使用月份构成，公司通过提升机柜数量和上架率实现盈利增长。
• 估值合理：公司当前股价为22.62元，合理估值区间为31.42-35.19元，较当前价格有39%-56%的溢价空间，首次给予“买入”评级。

关键信息

公司业务模式

• IDC服务：公司主要通过自建或租用标准化电信级机房，为客户提供机柜租赁、带宽、代运维等服务。
• 互联网综合服务：包括网络接入、数据同步、安全防护、智能DNS等服务，支持客户在不同场景下的需求。

财务预测

• 收入预测：2021-2023年收入分别为14.14/19.53/26.73亿元。
• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为211.53/276.27/379.30百万元。
• EBITDA预测：2021-2023年EBITDA分别为5.38/7.75/10.79百万元。
• EV/EBITDA：预计为18/12/9倍，对应目标价31.42-35.19元/股。

估值分析

• 相对法估值：参考可比公司EV/EBITDA倍数，公司目标价为31.42-35.19元/股。
• 绝对估值：采用FCFE模型，合理价值区间为31.10-35.55元/股，主要受WACC和永续增长率影响。

股权激励计划

• 公司2021年推出限制性股票激励计划，首次授予728万股，占总股本1.91%。
• 考核目标为三年扣非归母净利润增速不低于90%，激励管理层和员工提升业绩。

区域布局

• 华南：公司传统优势区域，2020年营收占比89.30%。
• 华北：2020年营收占比40.77%，成为增长新引擎。
• 海外市场：通过奥飞国际，公司承接国内企业海外拓展需求，拥有20多个全球节点。

风险提示

• 云厂商资本开支不及预期。
• 新项目指标批复受阻。
• 客户上架率不及预期。

投资建议

• 首次评级：给予“买入”评级。
• 合理估值：31.42-35.19元/股，较当前股价有39%-56%的溢价空间。

公司优势

1. 运营管理能力强：拥有丰富的行业经验，与客户和运营商建立良好合作关系。
2. 国际网络覆盖：形成覆盖北上广深等核心节点并辐射全球的网络资源。
3. 股权激励到位：激励计划有助于提升公司发展动力。
4. 客户结构多元化：IDC业务采取批发+零售双轮驱动，客户群体广泛。
5. 机柜数量快速增长：2020年可用机柜数达17,412个，预计2022年将达5万个。

行业发展趋势

• 需求端：移动互联网、产业互联网、企业IT架构重构推动IDC需求增长。
• 供给端：2020年新交付产能已部分消化，行业供给趋缓，政策审批趋严，行业整合加速。
• 长期空间广阔：预计2023年我国IDC市场规模将超过2230亿元，同比增长43.3%。

总结

奥飞数据作为华南地区领先的IDC服务商，凭借强大的运营能力和多元化的业务布局，正加速向全国市场和海外市场拓展。随着IDC行业供需关系改善，公司有望实现持续增长，盈利能力和估值空间均具备吸引力，首次给予“买入”评级。