20250424-天风证券-奥飞数据-300738.SZ-扩张能力突出_IDC需求旺盛+算力业务发展带动高增可期_4页_749kb

报告摘要

奥飞数据在2024年及2025年第一季度表现出强劲的业绩增长态势，主要得益于IDC业务的持续交付和算力业务的快速发展。尽管2024年整体归母净利润有所下滑，但2025年一季度业绩稳步增长，且公司未来盈利能力有望进一步提升。

营收高增长：2024年实现营收21.65亿元，同比增长62.18%；2025年一季度营收5.36亿元，同比增长40.62%。公司2024年四季度营收5.84亿元，同比增长97.35%，显示出业务扩张的强劲势头。
毛利率回升：2024年四季度毛利率为28.69%，环比基本持平，同比提升2.98个百分点；2025年一季度毛利率为31.58%，环比提升2.89个百分点，同比提升0.5个百分点，反映出公司盈利能力逐步改善。
EBITDA增长动能强：2024年实现EBITDA 8.2亿元，同比增长34.16%。公司交付机柜数量的快速增加及上架率的提升，是推动EBITDA增长的主要因素。
业绩增长受所得税影响：2025年一季度归母净利润同比增长2.47%，但主要由于去年基数较高，以及所得税由负转正带来的影响，实际业务盈利能力更强。
扩张能力突出：公司截止2024年已交付43,000个核心机柜，分布于多个核心地段，如廊坊固安、怀来、天津武清、广州南沙等。预计2025年内将有多个数据中心陆续交付，进一步支撑业务增长。
算力业务快速发展：随着AI和AGI的发展，云厂商对算力需求持续旺盛，公司算力业务有望持续高增长，成为未来业绩增长的重要驱动力。

财务预测：公司预计2025年归母净利润为2.0亿元，2026年为2.9亿元，2027年为4.1亿元。对应2025-2027年的PE估值分别为103.50倍、72.12倍、51.03倍，维持“增持”评级。
资产负债情况：2024年资产负债率为72.70%，净负债率144.55%。公司未来将通过新交付机柜和算力业务的扩张，增强资本实力和盈利能力。
现金流情况：公司2025年一季度经营活动现金流为0.52亿元，同比增长2.47%；2025年预计经营活动现金流为1.22亿元，显示良好的运营能力。
股价走势：当前股价为21.27元，历史一年内最高为28.88元，最低为8.48元，市场表现波动较大。

公司具备较强的扩张能力和盈利能力提升潜力，未来业绩增长可期，维持“增持”评级。

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	1,334.79	2,164.82	3,093.15	4,434.74	5,553.96
归母净利润(百万元)	141.33	124.09	202.45	290.53	410.65
毛利率	27.23%	26.40%	26.78%	25.39%	25.08%
资产负债率(%)	64.08%	71.12%	73.32%	71.77%	70.58%
市盈率	148.26	168.87	103.50	72.12	51.03
市净率	6.84	6.27	5.82	5.44	4.99
EV/EBITDA	23.11	20.33	22.54	17.83	14.89