投资宽角度：风格有所分化，成长有效性显著-20191103-兴业证券-16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券金融工程团队发布，分析了近期市场风格变化及因子表现，并评估了相关增强策略与主动量化策略的表现。报告指出成长因子有效性显著，质量因子在震荡中有所提升，而另类因子则趋于减弱。各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益，其中周度中证500增强策略表现尤为突出。

主要观点

1. 市场回顾

• 主要指数表现分化：沪深300指数上涨1.43%，中证500指数下跌0.65%，中证1000指数微涨0.07%。
• 行业表现差异显著：家电、食品饮料、医药等板块表现较好，涨幅分别为8.50%、2.85%和2.60%；纺织服装、农林牧渔、钢铁等板块表现较差，跌幅分别为2.37%、2.15%和2.03%。

2. 因子表现

• 短期因子表现：成长因子有效性明显增强，质量因子选股能力在震荡中上升，另类因子趋于减弱。
• 长期因子表现：反转、另类以及成长类因子表现较为突出，具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、Fama-French回归的调整1r方等。
• 因子测试方法：采用IC测试与分位数测试，对因子进行标准化处理后，进行横截面回归分析。

3. 策略表现

• 增强策略表现：各增强策略年初至今均取得显著的多头超额收益。
  • 周度中证500增强策略：年初至今多头超额收益达13.04%。
  • 月度中证500增强策略：年初至今多头超额收益达9.41%。
  • 月度沪深300增强策略：年初至今多头超额收益达3.26%。
• 短期波动：受市场情绪影响，策略收益出现小幅回调，但月度表现仍显著。
• 主动量化策略：周度主动量化精选50策略年初至今多头超额收益达42.14%，月度主动量化精选50策略达39.72%。

关键信息

1. 因子分类

• 六大类因子：价值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类。
• 另类因子子类：规模、风险、流动性、技术。

2. 因子定义示例

• 价值因子：DP_LTM（过去一年现金分红 / 总市值）、EP_Fwd12M（未来12个月每股收益预测值 / 收盘价）、OCFP_TTM（经营活动现金流净额 / 总市值）。
• 成长因子：Revenue_SQ_YoY（单季度营业收入同比增长率）、NetProfit_SQ_YoY（单季度净利润同比增长率）。
• 质量因子：ROE_TTM（2年ROE平均）、GrossMargin_TTM（毛利率）、ROE_TTM_YoY（ROE同比变化）。
• 反转因子：RTN_20D、RTN_60D、RTN_240D（不同周期的收益率变化）。
• 分析师情绪因子：EPS_FY0_R3M（EPS预测变化率）、ROE_FY0_R3M（ROE预测变化率）、Rating_R3M（分析师评级变化率）。
• 另类因子：FloatCap（流通市值）、RealizedVolatility_60D（60日波动率）、IVR_20D（调整1r方）、MaxReturn_20D（20日最大收益率）等。

3. 策略框架与约束

• 月度增强策略：成分股占比80%，跟踪误差不超过5%，换手率约束单边0.23，行业市值中性，交易成本0.3%。
• 周度增强策略：个股权重不超过10%，权重波动不超过±0.5%，换手率单边40%，行业、市值、Beta中性，交易成本0.3%。
• 主动量化策略：每期选择50只股票，调仓日根据排名延续持有，交易成本0.3%。

4. 策略收益数据

5. 风险提示

• 本报告模型及结论基于历史数据，存在因市场环境变化导致模型失效的风险。
• 投资者应独立评估报告内容，考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。
• 报告不构成任何证券买卖的要约或邀请，亦不承诺未来回报。

附录信息

• 分析师信息：徐寅（研究员）、郑兆磊（研究助理）
• 联系方式：xuyinsh@xyzq.com.cn、zhengzhaolei@xyzq.com.cn
• 报告披露：兴业证券经济与金融研究院整理，数据截至2019年11月1日。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、审慎增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%-5%）、减持（涨幅<-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业评级：推荐（优于基准）、中性（持平）、回避（弱于基准）。

信息披露

• 兴业证券在知晓范围内履行信息披露义务。
• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

特别声明

• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。
• 报告内容仅为参考，不构成投资决策的唯一依据。