20210509-兴业证券-投资宽角度_估值因子有效性提升_本周增强策略表现优秀_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券金融工程团队分析师徐寅撰写，主要分析了近期市场指数表现、因子有效性以及定量选股策略的表现情况，旨在为投资者提供基于因子分析的投资建议。

主要观点

• 市场回顾：

  • 过去一周主要指数表现不佳，沪深300指数下跌 2.49%，中证500指数下跌 0.64%，中证1000指数下跌 0.97%。
  • 行业表现分化明显，煤炭、钢铁、有色金属行业涨幅居前，消费者服务、医药、电子行业跌幅居后。

• 因子表现：

  • 短期来看，估值、分析师情绪因子有效性提升，成长、反转因子表现较弱。
  • 长期来看，估值、分析师情绪、另类、质量类因子表现较好，具体包括：
    • 最近年度的一致预期EPS过去60天的变化率
    • 特异度
    • 股息率
    • 总资产同比增长率
    • ROE_TTM
  • 反转因子表现相对较差。

• 策略表现：

  • 沪深300、中证500增强策略年初至今表现较好，超额收益分别为 2.95% 和 6.85%。
  • 本周增强策略表现优秀，超额收益均为 0.94%。
  • 采用大类因子内等权、大类因子加权的方式构建 alpha 因子，对表现较好的大类赋予更高权重。

关键信息

因子分类与定义

因子库包含165个量化选股指标，分为以下六大类：

• 估值类：包括 DP_LTM（过去一年现金分红 / 总市值）、EP_Fwd12M（未来12个月每股收益预测值 / 收盘价）、OCFP_TTM（经营活动产生的现金流量净额_TTM / 总市值）、BP_LR（股东权益合计 / 总市值）
• 成长类：包括 Revenue_SQ_YoY（单季度营业收入同比增长率）、NetProfit_SQ_YoY（单季度净利润同比增长率）、NetProfit_FY0_YoY（净利润 FY0 与最新年报净利润的同比变化）
• 反转类：包括 RTN_20D、RTN_60D、RTN_240D（复权收盘价与过去20/60/240天的复权收盘价相比的收益率）
• 质量类：包括 ROE_TTM（2*净利润_TTM / (股东权益合计_最新财报 + 股东权益合计_去年同期)）、GrossMargin_TTM（毛利率）、ROE_TTM_YoY（ROE_TTM 与去年同期相比的变化）、LTDebt2Equity_LR（非流动负债 / 股东权益）、Asset_LR_Gr（总资产同比增长率）
• 分析师情绪类：包括 EPS_FY0_R3M（一致预期 EPS_FY0 过去60天的变化率）、ROE_FY0_R3M（一致预期 ROE_FY0 过去60天的变化率）、Rating_R3M（分析师综合评级3个月的变化率）、TargetReturn（一致预测目标价 / 收盘价 - 1）、EPS_FY0_CV（一致预期 EPS_FY0 的标准差 / 绝对值）
• 另类类：包括 FloatCap（流通市值）、RealizedVolatility_60D（过去60天日收益率的标准差）、IVR_20D（1 - Fama-French 回归的调整 R 方）、MaxReturn_20D（过去20天日收益率最大值）、Amount_20D_Avg（过去20天日均成交额）、Turnover_20D_Avg（过去20天日均换手率）、Bias_20D（当前复权收盘价与过去20天均值的偏离）、RSI_20D（相对强弱指数）

因子测试方法

• 所有因子均经过分位数变换标准化处理。
• 对中信一级行业和流通市值进行横截面回归，取残差。
• 测试方法包括 IC 测试与分位数测试。
• 股票池为剔除 ST、上市未满 180 天、停牌、涨跌停后的全体 A 股。
• 统计维度包括：
  • 过去3个月、过去12个月、09年至今的因子 IC 均值与 ICIR。
  • 过去20天、240天的因子多空组合表现及多头超额净值曲线。

风险提示

• 本报告模型及结论基于历史数据分析，存在市场环境变化导致模型失效的风险。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据，投资者需自行评估并咨询专业人士意见。
• 报告内容的版权归属兴业证券，未经授权不得复制、转载或用于其他用途。

总结

报告指出，估值和分析师情绪因子在近期表现显著提升，成长和反转因子相对疲软。沪深300、中证500增强策略在年初至今和本周均表现出较强的超额收益，策略表现优秀。同时，报告提供了因子定义、测试方法、统计维度等详细信息，并强调了基于历史数据的模型存在失效风险，建议投资者谨慎参考并独立判断。