新世纪评级-重型机械行业2019年度信用展望-2019.1-28页_1018kb

重型机械行业2019年度信用展望总结

核心内容

重型机械行业在2018年呈现弱势复苏，主要机械产品产销量增长。但行业产能过剩、下游需求不足的问题仍未根本解决，行业探底回升仍充满不确定性。2019年，行业整体运营难以出现重大改观，部分细分行业可能受益于技术、政策推动因素。

主要观点

• 行业复苏情况：行业整体呈现小幅增长，冶金矿山和物料搬运机械复苏明显，但船舶和轨交设备企业收入和净利润下滑压力依然较大。
• 财务状况：样本企业财务杠杆水平有所控制，但短期债务偿付压力仍较大。企业信用质量分化趋势明显，特别是船舶设备企业亏损面扩大，偿债风险需关注。
• 债券发行情况：2018年发债企业信用等级保持稳定，未发生级别和展望调整。但过去几年行业信用等级整体向下迁移，信用违约事件增多，影响行业融资环境。

关键信息

行业基本面

• 重型机械行业具有明显的周期性波动特征，其景气度与宏观经济和下游行业固定资产投资密切相关。
• 2017年行业实现主营业务收入1.2万亿元，同比增长8.3%；利润总额654亿元，同比增长19%。
• 2018年1-9月主要重型机械产品产量保持12-30%增长，但行业整体盈利压力依然较大，原材料和用工成本上涨是主要原因。

下游行业分析

1. 金属冶炼业（钢铁行业）

• 钢铁行业产能过剩问题持续，2016-2017年去产能取得成效，产能利用率提升至78%。
• 2018年1-11月粗钢、生铁和钢材产量同比分别增长6.70%、2.40%和8.30%。
• 钢价上涨使部分企业扭亏，但固定资产投资仍处于下滑状态，对冶金机械需求支撑不足。

2. 采矿业（煤炭行业）

• 煤炭行业去产能工作持续推进，2016-2017年累计退出产能5.4亿吨，2018年计划退出1.5亿吨。
• 2018年1-8月已化解产能约1亿吨，完成全年任务的67%。
• 行业供需恢复至紧平衡状态，煤价维持高位震荡，行业经营效益继续回升。

3. 建筑施工业

• 建筑施工行业主要依赖基建、房地产和制造业投资，2017年建筑业总产值增长10.5%。
• 2018年1-9月建筑业总产值增长9.38%，但固定资产投资持续下滑，对物料搬运机械行业新增需求产生不利影响。

4. 船舶和航运业

• 全球船运市场持续低迷，2018年BDI指数上涨18.68%，但仍处于历史低位。
• 2018年1-11月我国造船完工量同比下降17.43%，新接订单同比增长40.20%，手持订单同比增长6.97%。
• 船舶制造企业面临“融资难”、“交付难”问题，行业盈利水平较低，主营业务收入利润率仅为1.2%，且部分企业亏损严重。

5. 铁路与轨道交通业

• 铁路基建投资经历了高速增长后趋于平稳，2013-2017年投资规模维持在8000亿元左右。
• 2018年轨交设备企业收入和净利润下滑压力较大，行业整体需求低迷。

行业发展趋势

• 重型机械行业是工业发展的基础和关键环节，具有行业关联度高、技术带动力强的特点。
• 2018年以来，行业复苏支撑力度不强，经营风险和财务风险仍需关注。
• 行业集中度逐步提升，龙头企业在各细分市场占据主导地位，如“七大重工”等。

行业样本数据分析

• 样本企业共35家，包括冶金矿山和物料搬运机械21家、船舶设备7家、轨交设备7家。
• 2018年样本企业整体收入小幅增长，其中冶金矿山和物料搬运机械复苏明显，但船舶和轨交设备企业收入和净利润下滑。
• 样本企业毛利率普遍较低，主要受行业竞争激烈、产品附加值不高和原材料价格上涨影响。
• 2018年样本企业净利润同比下滑4.94%，主要受造船企业和轨交设备企业拖累。

现金流和运营效率

• 重型机械企业经营获现能力一般，2018年营业收入现金率提升至107.03%。
• 样本企业流动资产和非流动资产占比分别为62%和38%，流动资产以存货和应收账款为主。
• 行业整体营运效率较低，应收账款和存货周转率均处于较低水平，2018年前三季度行业整体周转效率有所下滑。

偿债能力

• 样本企业资产负债率有所下降，但仍处于较高水平，2018年9月末为63.75%。
• 刚性债务占负债总额比例较高，且以短期为主，面临较大即期偿债压力。
• 流动比率和现金比率下降，表明短期偿债能力有所减弱，行业整体流动性压力较大。

信用等级分布与迁移

• 2018年1-11月发债企业信用等级保持稳定，未发生级别和展望调整。
• 2018年11月末，AAA级主体占40%，AA+级和AA级主体合计占80%，整体信用等级较高。
• 2014-2016年行业低谷期，发债企业信用等级整体向下迁移，信用违约事件增多，影响行业融资环境。
• 多家企业出现信用等级下调，如中国一重、太重集团、太重煤机、国机重装等，主要由于行业低迷、经营亏损、债务问题等。
• 有两家企业的主体信用等级调高，如中国中车和林州重机，主要因行业地位巩固和经营业绩改善。

结论

重型机械行业在2019年仍面临较大的经营和财务风险，尤其在船舶和轨交设备领域。虽然部分细分行业有所复苏，但整体行业运营难以出现重大改观。行业集中度提升，龙头企业占据主导地位，但多数企业仍面临盈利压力和流动性问题。政策环境虽较宽松，但更具有针对性，优势企业更容易获得支持。行业未来需关注去产能、转型升级及融资环境改善等方面。