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风电出海|零部件：从安装属性、经济性和弹性看铸件、塔筒、海缆出海

核心内容概述

本报告分析了风电零部件出海的可行性，主要从安装属性、经济性及利润弹性角度出发，探讨铸件、塔筒、海缆等环节的出海潜力及竞争要素。报告指出，海外风电市场，尤其是海上风电，将成为未来重要的增量市场，预计2021-2025年全球海上风电年化复合增速达43%。国内企业在铸件、塔筒、海缆等环节具备成本优势和市场拓展潜力，但需克服反倾销税、物流成本及技术壁垒等挑战。

主要观点

1. 海外风电成长性主要依靠海风市场

• 海上风电成为海外风电市场的主要增长动力，预计2021-2025年CAGR为43%。
• 欧洲为成熟的海风市场，度电成本已降至49欧元/兆瓦时，低于其他不可再生能源成本。
• 越南为新兴海风市场，政府定价机制和多方竞争使海风项目经济性增强。

2. 零部件出海可能性与竞争要素

安装属性强的环节

• 整机、海缆等环节因安装难度大、对运维要求高，本土化更有优势。
• 海缆可通过与当地海工企业合作降低出海难度，且业主使用国内海缆更具经济性。

安装属性弱的环节

• 铸件、塔筒因安装属性弱，出海门槛较低。
• 铸件因高人工成本和高能耗带来成本优势，且未来海外对精加工产品需求增加。
• 塔筒因原材料钢厚板价格国内外差距大，国内企业具备显著成本优势。

关键信息

铸件出海

• 成本结构：人工费用约11%，能源费用约8%，其他成本较低。
• 竞争要素：
  • 风机大型化趋势下，对精加工能力的需求增加，具备精加工能力的企业更具竞争力。
  • 与海外整机商建立稳定合作关系，可提升出海优势。
• 出海弹性：量增、单位盈利增，具备价格和销量双重弹性。

塔筒出海

• 成本结构：直接材料占80%以上，国内钢材价格远低于欧盟，成本优势明显。
• 竞争要素：
  • 反倾销税：大金在欧盟、泰胜在澳大利亚具有优势，进入北美难度较大。
  • 码头资源：自有码头是出海的重要壁垒，需具备至少10吨/平米单位承载能力。
  • 出口业绩：大金、天顺、泰胜等企业具备出口业绩背书，提升出海竞争力。
• 出海弹性：量增、结构性盈利增，海外单桩产品盈利能力高于塔筒产品。

海缆出海

• 成本结构：原材料占比超90%，但因运费和关税，整体仍具经济性。
• 竞争要素：
  • 与当地海工企业合作，由其负责敷设，降低出海难度。
  • 绑定大客户（如TenneT）以获得订单持续性。
• 出海弹性：量增、单位盈利持平，但因下游为海风，量的弹性巨大。

投资建议

铸件企业

• 日月股份：积极扩充精加工产能，与海外整机商建立稳定合作。
• 吉鑫科技：具备精加工能力，与海外整机商合作紧密。

塔筒企业

• 大金重工：凭借优质码头资源和反倾销税优势，稳步推进“双海战略”。
• 天顺风能：通过收购德国工厂，开拓欧洲市场并规避反倾销税。
• 泰胜风能：在澳大利亚具有反倾销税优势，且拥有自有码头资源，未来有望在澳洲、日本、加拿大等地拓展市场。

海缆企业

• 东方电缆：通过与当地海工企业合作拓展市场，中标项目覆盖多个国际地区。
• 中天科技：具备高电压交流与柔直海缆技术储备，实现海工全产业链布局，有望成为国际EPC总承包商。

风险提示

1. 风电项目需求不及预期：出海弹性依赖于风电装机量增长，若政策或市场需求不及预期，将影响整体出海进度。
2. 反倾销税变化风险：欧美等国对进口风电产品的反倾销税政策可能影响出口竞争力。
3. 测算具有主观性：报告中相关测算基于假设，可能存在偏差。
4. 统计偏差风险：样本选择有限，可能影响结论的准确性。

总结

风电出海的可行性取决于安装属性、经济性及竞争要素。铸件、塔筒、海缆等环节均具备一定的出海潜力，但需克服反倾销税、物流成本及技术壁垒等挑战。欧洲、越南等市场为重要出海目标，未来增长空间广阔。具备精加工能力、稳定海外合作、优质码头资源的龙头企业将更易在海外市场取得优势，从而获得更高的利润弹性。