20220228-天风证券-风机大型化专题_零部件+塔筒_桩基_法兰_受益还是受损__39页_2mb

风机大型化专题总结

核心内容

风机大型化是近年来风电行业的重要趋势，从2018年至2021年逐步推进，主要体现在风机容量的提升和单位成本的下降。大型化趋势显著降低了平均度电成本，成为推动风电平价上网的关键因素。对于风机零部件而言，大型化趋势在一定程度上带来了成本下降，但不同部件的降幅差异较大。塔筒和桩基作为风机的重要组成部分，其单位成本和收入的变化趋势显示，大型化对塔筒的影响偏正面，而对桩基的影响则相对复杂，但总体呈现受益趋势。法兰的使用量受大型化影响有限，尤其是塔筒法兰。

主要观点

1. 风机大型化趋势显著：

   • 三一重能的风机从2MW逐步向2.5-3MW过渡，2020年2MW风机比例仅为7%。
   • 其他厂商如金风科技、运达股份、明阳智能和电气风电也表现出类似趋势。
   • 陆风已基本实现平价上网，而海风仍需较长时间才能达到平价。

2. 风机大型化对零部件的影响：

   • 零部件：整体采购成本在2017-2020年下降约10.38%，其中便将系统、主控系统和变流系统降幅较大，而减速机、回转支承、齿轮箱和机舱罩降幅较小。
   • 毛利率变化：三一重能因大型化实现了风机降本幅度与指导电价降幅匹配，毛利率有所提升；而其他风机公司毛利率整体下降，主要由于招标降价压力。

3. 塔筒与桩基：

   • 塔筒：2018-2019年单MW收入略有提升，考虑价格因素后，2019年相比2018年提升4.45%。
   • 桩基：2018-2019年单MW收入下降，但剔除原材料涨价因素后，呈现受益趋势，2021年单MW收入提升至188.40万元。
   • 法兰：在塔筒中占比较高（15.5-26.3%），但在桩基中占比较低（0.3-1.9%），因此大型化对其影响有限。

4. 成本与收入分析：

   • 塔筒：单位成本在2018-2021H1累计下降23.54%，毛利率提升21个点。
   • 桩基：单位成本在2018-2021H1累计提升22.51%，毛利率提升3个点。
   • 法兰：使用量下降有限，尤其在塔筒中，单MW法兰用量下降仅4.92%。

关键信息

风机大型化带来的降本路径

• 陆风：通过大型化实现了平价上网。
• 海风：大型化有助于降低成本约17%，同时提升效率。
• 降本方式：包括风机大型化、电缆优化和叶片大型化等。

塔筒与桩基的单位成本与收入变化

• 塔筒：
  • 2018-2021H1单MW收入从65.57万元增长至73.67万元，CAGR为3.96%。
  • 单MW成本从60.75万元下降至50.56万元，累计下降23.54%。
• 桩基：
  • 2018-2021H1单MW收入从133.24万元增长至188.40万元，CAGR为12.24%。
  • 单MW成本从99.56万元提升至125.70万元，累计提升22.51%。

法兰使用量与成本占比

• 法兰是塔筒和桩基的重要组成部分，但其在桩基中的成本占比极低（0.3-1.9%）。
• 塔筒法兰使用量从2018年的8.15吨下降至2019年的7.74吨，下降幅度仅为4.92%。
• 桩基法兰使用量下降显著，从2018年的10.08吨下降至2019年的2.03吨，下降幅度达78.79%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对风电行业投资产生负面影响。
• 重大政策变化：可能影响行业发展趋势。
• 测算主观性：部分数据测算具有一定主观性，仅供参考。

总结

风机大型化趋势显著，有利于降低平均度电成本，是实现风电平价上网的重要驱动力。尽管大型化对部分风机零部件带来一定成本压力，但整体呈现降本趋势，尤其是塔筒。桩基受益于大型化，其单位收入和成本均有所提升，而法兰的使用量和成本占比变化有限，对行业影响较小。总体来看，风机大型化对风电产业链中的部分企业具有积极影响，但需关注宏观经济和政策变化带来的潜在风险。