快递行业深度研究：略过当下，未来可期-20210426-浙商证券-53页_2mb

快递行业深度研究总结

核心内容概述

本报告分析了快递行业的发展趋势、价格竞争格局及未来价值空间，认为行业仍具备长期增长潜力，且龙头企业的竞争优势将逐步显现。整体行业评级为“看好”。

主要观点

• 原生驱动强劲：线下消费向线上转移是不可逆趋势，电商件仍是快递增长的核心动力。
• 价格战进入良性阶段：价格竞争是新兴行业的必经之路，目前处于龙头份额提升阶段，监管介入有助于行业出清。
• 优质赛道价值空间大：随着政策支持及电商下沉，快递市场在农村及制造业领域仍有显著增长空间。
• 估值逻辑分化：通达系以单量为基准，直营系则关注稳态空间，未来估值应结合规模与盈利能力综合判断。

关键信息

1. 快递原生驱动依旧强劲

• 线下消费转移趋势：实体网购零售额15-20年CAGR达24.7%，预计长期渗透率仍有21个百分点增长空间。
• 线上消费增长：2021年1-3月快递单量同比大增75.02%，显示电商驱动快递增长的持续性。
• 政策支持：国家推动“快递进村”与“快递进厂”政策，助力农村及制造业消费增长。

2. 价格博弈进行中，无惧短期业绩压力

• 价格战是行业规律：参考美国快递行业及微波炉行业价格战历程，头部企业凭借规模效应胜出，后列企业逐步出清。
• 龙头现金流稳定：顺丰、中通等企业具备较强现金流，短期业绩韧性较强。
• 价格战阶段结束：预计2023年将进入提价阶段，带来利润回升。

3. 优质赛道，未来长期价值空间可观

• 电商与快递协同发展：直播电商GMV预计2022年达20.3%，带动快递需求增长。
• 龙头优势明显：顺丰、中通等企业在规模、成本控制、产品升级方面表现突出，具备超额增长潜力。
• 流量变现空间大：随着票单价回升及成本下降，龙头快递企业有望实现利润增长。

4. 估值思考

• 通达系：以单量为基准，关注成本与盈利能力变化。
• 直营系：对标UPS、FDX，重视稳态空间与规模效应。
• 互联网估值逻辑：基于流量及网络效应，可借鉴梅特卡夫定律进行估值。

行业趋势与展望

• 快递单量持续增长：2021年Q1快递单量同比增长75.02%，预计全年仍将保持高增长。
• 价格战趋于结束：随着行业集中度提升及监管介入，价格竞争将逐步回归理性。
• 产品升级与服务优化：龙头快递企业通过时效产品升级、服务提升，进一步巩固市场地位。
• 长期利润可期：行业集中度有望提升至90%以上，龙头具备提价与降本双重优势。

风险提示

• 资本进入扰乱市场：新增资本可能加剧竞争。
• 价格战超预期：若价格战持续，可能影响盈利。
• 快递企业投资超预期：投资行为可能影响行业格局。