20230109-国信证券-LCD行业1月报_12月以来面板价格止涨趋稳_24页_3mb

LCD行业1月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年12月以来LCD行业的市场行情、价格与成本、供给与需求、竞争格局以及重点公司表现。整体来看，LCD行业在经历一段时间的调整后，价格趋于稳定，行业供给逐步趋近于平衡，需求端则呈现出分化趋势。

主要观点

• 市场行情：2022年12月至今，面板(申万)指数下跌2.62%，跑输上证指数、深证成指及沪深300指数。国内主要LCD厂商11月大尺寸LCD业务营收均同比下滑。
• 估值情况：截至1月5日，A股面板行业总市值为4100.28亿元，整体PB（LF）为1.18x，处于近五年的17.2%分位。
• 价格趋势：12月TV面板价格环比持平，预计1月将延续平稳趋势。主流尺寸TV面板价格低于现金成本约20%。笔记本面板价格略有下降，但部分尺寸价格仍高于成本。
• 成本结构：LCD原材料成本占比较高，其中玻璃、彩色滤光片、偏光片为主要成本构成。3Q22 LCD面板的毛利率和净利率均出现下滑，反映出行业整体盈利能力承压。
• 供给变化：2022-2024年全球大尺寸LCD产能将逐步增长，其中2023年预计增长4.64%，2024年增长2.84%。部分厂商如LG Display和三星Display正在逐步退出LCD市场。
• 需求变化：11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降8.75%，其中电视、显示器和笔记本电脑面板需求下降，而平板电脑面板需求同比增长24.27%。需求趋势显示大尺寸化和高端化方向。
• 竞争格局：京东方、TCL华星等国内厂商在全球LCD市场中占据领先地位，市场份额持续提升。
• 业绩表现：中国主要LCD厂商3Q22营收同比下滑，合计亏损83.25亿元，毛利率和净利率均显著下降。
• 投资建议：建议关注三利谱、京东方A、TCL科技、康冠科技、视源股份等公司，认为其有望在LCD行业复苏中受益。

关键信息

价格与成本

• TV面板：12月TV面板价格环比持平，预计1月将继续平稳。主流尺寸TV面板价格低于现金成本约20%。
• IT面板：12月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCD IT面板价格分别为20.8、26.0、46.4美元/片，价格波动较小。
• 成本结构：材料成本占比较高，其中玻璃、彩色滤光片、偏光片为主要成本构成。

供给与需求

• 供给：预计2023年全球大尺寸LCD产能面积将增长4.64%，2024年增长2.84%。部分厂商如LG Display和三星Display正在逐步退出LCD市场。
• 需求：11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降8.75%，其中电视、显示器、笔记本电脑面板需求下降，平板电脑面板需求同比增长24.27%。全球电视面板需求大尺寸化趋势明显，平均尺寸从2015年的40.94英寸提升至2022年11月的48.27英寸。

重点公司

• 京东方A：全球LCD市场龙头，具备高世代线带来的规模效应和成本优势。
• TCL科技：国内面板龙头之一，市场份额领先，有望受益于行业复苏。
• 三利谱：上游偏光片厂商，随着LCD景气度回暖，业绩有望逐步回升。
• 康冠科技：受益于海外智能交互平板需求及国内教育财政贴息政策。
• 视源股份：受益于海外智能交互平板需求及国内教育财政贴息政策。

风险提示

• 需求不及预期：宏观经济波动可能影响消费电子产品需求，进而影响LCD行业。
• 价格波动：LCD行业具有周期性，产品价格波动可能对盈利造成影响。
• 供应风险：部分核心设备和原材料依赖国外供应商，存在断供和价格波动风险。

总结

LCD行业在2022年12月以来价格趋于稳定，供给逐步趋近于平衡，需求端分化明显。随着LCD扩产进入尾声，行业将由供给主导转向需求主导，成长属性显现。国内面板厂商在行业复苏中有望受益，盈利稳定性逐步增强。投资建议关注三利谱、京东方A、TCL科技、康冠科技、视源股份等公司。