20230301-国金证券-贝泰妮-300957.SZ-电商操盘团队变化_紧密跟踪边际改善带来的高弹性机会_4页_887kb

贝泰妮 (300957.SZ) 总结

核心内容

贝泰妮是一家专注于功效护肤领域的公司，其主品牌薇诺娜在市场中占据领先地位。公司近期经历电商操盘团队的变化，原电商负责人董俊姿因个人原因辞职，由张梅、王龙、王飞飞三位副总经理接任，其中张梅将分管电商业务，王龙和王飞飞分别负责财务和研发。公司管理层变动被视为一个积极信号，可能带来业绩边际改善和高弹性机会。

主要观点

• 电商团队变动：新任电商负责人是公司创业团队元老，对业务熟悉，具备丰富的品牌管理和电商经验，有望提升电商运营效率。
• 产品结构优化：薇诺娜品牌持续发力“敏感+”赛道，并推进多品类拓展。2022年9月推出特护精华，2023年2月上新小氧泵眼霜，产品线进一步丰富。
• 高端品牌AOXMED：AOXMED作为高端抗衰品牌，与美丽田园合作推出超活之星护理，定位精准抗老，有助于提升品牌价值和市场份额。
• 线上线下协同：线下渠道占比20%，截至2022年6月底已入驻4000余家屈臣氏门店，覆盖全国21个省级行政区。线下回暖可能引流线上，增强整体业绩表现。
• “3.8”大促预期：公司计划在“3.8”大促期间推出5款明星产品参与预售活动，预计大单品表现强劲。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.85亿元、16.02亿元、20.66亿元，同比增长37%、35%、29%，三年CAGR为34%。
• 估值：对应2022-2024年PE分别为49倍、36倍、28倍，公司当前股价137.88元，被认为已基本反映悲观情绪，具备上涨潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

风险提示

• 新品牌孵化、产品开发及渠道拓展可能不及预期。

附录信息

• 财务数据：公司营业收入和净利润持续增长，2022年预计达到5492百万元和1185百万元。
• 现金流状况：经营活动现金流净额稳步增长，2022年预计达到2380百万元。
• 资产负债情况：负债率持续下降，2022年预计为12.70%，财务结构趋于稳健。
• ROE：净资产收益率稳步提升，2022年预计为21.22%，2024年预计为25.35%。

市场相关报告

• 市场中相关报告的投资建议多为“买入”，平均评分显示市场对贝泰妮持积极态度。

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度超过5%。

风险声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合个人情况和专业意见。
• 报告内容可能因市场变化、数据更新等因素而调整，不保证其准确性或完整性。
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