20260326-东吴证券-普源精电-688337.SH-2025年报点评_业绩符合预期_光通信等核心产品线+解决方案放量_3页_436kb

普源精电（688337）2025年报点评总结

核心内容概述

普源精电在2025年实现了营业收入9.0亿元，同比增长16%，但归母净利润为0.86亿元，同比下降7%。尽管净利润下滑，但公司整体业绩符合市场预期，尤其在第四季度业绩出现明显拐点，营收和净利润均实现同比增长，展现出强劲的复苏态势。

主要观点

■ 业绩表现与增长驱动因素

• 2025年业绩：公司全年营收同比增长16%，达到9.0亿元，归母净利润同比下降7%，但Q4营收和净利润分别同比增长26%和41%，显示业绩回暖趋势。
• 市场拓展：国内外市场同步增长，国内营收5.7亿元，海外营收3.2亿元，均同比增长16%。
• 核心产品线放量：MHO/DHO、DS80000系列示波器持续放量，光通信领域精密电源产品在核心大客户取得突破。
• 解决方案业务增长：并购耐数电子后，解决方案业务全年营收达1.8亿元，同比增长38%，其中SPQ数字化阵列测控系统合同确收0.52亿元，同比增长910%，成为增长亮点。

■ 财务表现与盈利能力分析

• 毛利率下降：2025年公司销售毛利率为55.1%，同比下降4.1个百分点，主要受解决方案销售结构变动、马来西亚生产基地产能爬坡、市场竞争加剧及关税影响。
• 费用控制良好：期间费用率为49.9%，其中销售费用率上升0.4个百分点，管理费用率下降2.3个百分点，研发费用率下降1.5个百分点，财务费用率下降1.4个百分点，费用率整体呈下降趋势，受益于规模效应。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.5亿元、2.4亿元、3.5亿元，对应PE分别为52X、33X、22X，显示未来盈利有望显著提升。

■ 股权激励与公司信心

• 股权激励计划：2025年4月发布限制性股票激励计划，覆盖58名/36名核心员工，授予数量分别为60万股/34万股，占总股本0.31%/0.18%。
• 业绩考核目标：公司层面设定2025/2026年收入增长15%或归母净利润增长10%为触发值，目标值为收入增长30%或归母净利润增长20%，表明公司对未来增长充满信心。

关键信息

• 2025年营收：9.0亿元，同比增长16%。
• 2025年归母净利润：0.86亿元，同比下降7%。
• Q4营收与净利润：3.0亿元（+26% YoY / +25% QoQ），0.45亿元（+41% YoY）。
• 解决方案业务：全年营收1.8亿元，同比增长38%，其中SPQ数字化阵列测控系统合同确收0.52亿元，同比增长910%。
• 盈利能力：销售毛利率55.1%，同比下降4.1个百分点；销售净利率9.6%，同比下降2.3个百分点。
• 费用控制：期间费用率49.9%，费用率整体下降，受益于规模效应。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1.5亿元、2.4亿元、3.5亿元，对应PE分别为52X、33X、22X。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司解决方案与新品增长超预期的判断。

财务数据概览

营收与利润

毛利率与净利率

股东权益与估值

风险提示

• 新品推出不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，解决方案与核心产品线将带动收入和利润提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

数据来源

Wind、东吴证券研究所，货币单位均为人民币，预测数据为东吴证券研究所预测。