20220709-华安证券-美国6月非农数据点评_就业市场火热能缓解衰退担忧吗__5页_1mb

美国6月非农数据点评总结

核心内容

美国6月非农就业数据公布后，显示出劳动力市场依然保持强劲，新增就业人数为37.2万，远超市场预期的26.8万。失业率维持在3.6%，符合市场预期，劳动参与率则略有下降至62.2%。平均时薪同比增长5.1%，环比增长0.3%，显示薪资增长压力仍然存在。

主要观点

1. 就业市场持续火热

• 新增就业数据超预期：6月新增非农就业人数为37.2万，显著高于预期，显示美国劳动力市场依然强劲。
• 接近疫情前水平：目前私人部门就业人数已超过疫情前水平14万，距离充分就业人数仅差52.4万，按当前速度，8月有望弥合缺口。
• 服务行业主导新增就业：教育和保健服务、专业和商业服务、休闲和酒店业是新增就业的主要来源，合计贡献23.7万，占63.7%。制造业就业人数也有所增加，显示企业投资强劲。
• 建筑业受抑制：建筑业新增就业人数减少2.3万，表明较高的房贷利率对房地产行业造成一定抑制。

2. 就业结构变化

• 失业率分化：黑人失业率下降，亚裔失业率上升，这可能与疫情反复导致亚裔劳动参与率下降0.8个百分点有关。
• 性别差异：成年女性和成年男性失业率均小幅下降，显示整体就业市场对不同群体的吸纳能力有所增强。

3. 薪资增长压力持续

• 薪资增速仍高：平均时薪同比增长5.1%，超市场预期，环比增长0.3%，显示薪资增长压力未减。
• 服务业带动薪资增长：休闲和酒店业、教育和保健服务、公用事业、专业和商业服务等薪资增长较快，占就业人数的多数，因此整体薪资增速保持高位。

4. 经济衰退预期缓解

• 消费与投资支撑经济：服务业和制造业就业保持高位，显示居民消费和企业投资仍强劲，有助于缓解经济衰退担忧。
• 职位空缺仍高：职位空缺数为1125.4万，高于市场预期，显示劳动力市场仍较紧张，企业招聘需求强劲。
• GDP预测上调：亚特兰大联储对美国二季度GDP增长的预测上调至-1.2%，表明当前经济仍具备一定韧性。

关键信息

• 6月非农数据：新增就业37.2万，失业率3.6%，劳动参与率62.2%，平均时薪同比+5.1%。
• 行业分布：教育和保健服务（+9.6万）、专业和商业服务（+7.4万）、休闲和酒店业（+6.7万）为主要新增就业来源。
• 制造业与建筑业：制造业就业人数回升，建筑业受房贷利率抑制而减少。
• 薪资增长：薪资同比增速虽放缓，但绝对增速仍高，服务业带动整体薪资上涨。
• 经济展望：就业市场强劲有助于缓解经济衰退预期，但薪资上涨仍可能推动通胀持续。
• 美联储政策：7月份加息75bp几无悬念，因通胀压力和就业市场韧性仍存。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情恶化：可能对就业市场和经济造成冲击。

分析师简介

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

图表来源

• 图表1：美国新增非农就业数量大超预期
• 图表2：美国劳动参与率略降
• 图表3：6月教育和保健服务新增就业较多
• 图表4：时薪同比增长持续放缓
• 图表5：美国当前职位空缺数量仍高
• 图表6：亚特兰大 GDPNow 模型预测数值上升

（注：以上图表均来自BLS、Wind及华安证券研究所）