20230409-东海证券-海外观察_2023年3月美国就业数据-美国就业市场缓慢降温_年内降息可能性不大_9页_386kb

美国就业市场与美联储政策分析总结

核心内容

美国3月非农就业数据为23.6万人，低于前值32.6万人，但高于预期23万人；失业率为3.5%，低于预期3.6%和前值3.6%。数据表明，美国就业市场在缓慢降温，但仍保持一定韧性。

主要观点

• 就业市场降温缓慢：尽管就业数据有所下降，但整体市场依然强劲，供需缺口小幅收敛。
• 就业结构分化：制造业就业人数下降，服务业则持续增长，显示出就业结构的分化趋势。
• 就业质量下滑：就业市场边际冷却导致更多人从事非全职工作，弹性工作人数连续6个月增加。
• 时薪增长支撑通胀：非农企业整体时薪环比增长0.27%，非管理人员时薪增长更快，核心服务通胀难以降温。
• 市场加息预期上升：数据发布后，市场对5月加息25bps的预期显著上升，达到70%以上。
• 美联储政策展望：预计5月将继续加息25bps，年内降息可能性不大，利率终点将稳定在4.75% - 5%之间。

关键信息

就业市场数据

• 新增非农就业：23.6万人（前值32.6万人，预期23万人）
• 失业率：3.5%（预期3.6%，前值3.6%）
• 劳动参与率：连续5个月上升，3月升至62.6%
• 劳动力水平：1.66亿人，比上月增加48万人
• 职业空缺数：截至2月降至993万人，较1月减少63万人
• 劳动力缺口：截至2月仍有近400万人，较1月减少87万人

就业结构变化

• 非服务业部门：就业减少7000人，首次跌入负值区间
• 服务业部门：就业增加24万人，增速放缓但仍具韧性
• 分行业表现：休闲和酒店业增加7.2万人，教育和保健业增加6.5万人；零售、建筑、金融等利率敏感型行业就业人数回落

就业质量变化

• 弹性工作人数：3月增加3.5万人，连续6个月增加
• 非自愿从事弹性工作人数占比：上升，显示就业市场压力加大

时薪与通胀

• 非农企业整体时薪：环比增长0.27%，同比增加4.2%
• 非管理人员时薪：环比增长0.32%，高于整体增速
• 服务业时薪：环比增长0.21%，与上月持平
• 核心服务通胀：难以降温，支撑美联储继续加息

市场反应

• 加息预期上升：CME联储观察工具显示5月加息25bps概率升至70%以上
• 美债收益率上行：10年期和2年期美债利率分别上行15bps和9bps
• 利率终点预期：5月达到5%，随后保持不变，9月开始降息

风险提示

• 美国通胀回升：可能影响美联储政策走向
• 欧洲金融市场风险：可能对全球市场产生连锁反应

分析师信息

• 刘思佳：S0630516080002，liusj@longone.com.cn
• 胡少华：S0630516090002，hush@longone.com.cn
• 联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn

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