20230602-中国银河-新增非农就业超预期但失业率回升_6月加息仍无必要_7页_1mb

宏观点评报告总结

核心结论

五大关键结论点	具体现象	原因分析
新增就业强于预期	5月非农就业增长339万人，超过预期；服务领域就业增长显著	商品生产持续疲软，服务业相对较强；私人非农就业增长283万人
失业率上升但总体低位	失业率从3.4%升至3.7%，仍处历史低位；劳动参与率保持稳定	兼职和全职就业人数同步回落，但仍低于疫情前水平
薪资增长持续放缓	时薪增速环比和同比均有缓和	3月时薪增速下行，核心通胀压力未显著加剧
就业市场呈现松动迹象	家庭调查数据与单位调查数据矛盾，劳动市场短期可能回落	职位空缺率意外上升改变了贝弗里奇曲线斜率，降息可能性增加
预计6月暂停加息	尚未体现进一步加息必要性，降息概率亦较低	市场已计入年内加息预期，随着经济数据缓和，市场或将转向悲观

点评理由

• 尽管新增就业和薪资增长保持韧性，但失业率上行和薪资增速放缓提示劳动力市场边际趋缓

• 服务业表现强于商品生产，反映经济弱制造、强服务格局

• 职位空缺率异动改变了失业率与薪资之间的传统关系，不利于及时降息

• 经通胀粘性持续存在，薪资增速短期内难以达到美联储希望的3%水平

• 美联储预计失业率可能要到年底后才能达到当前预测路径，推迟了衰退干预时间

风险提示

• 美国经济衰退提前的时点可能延后，但无法完全避免

• 流动性危机可能在高强度紧缩和信贷收缩条件下提前显现

• 就业数据矛盾继续存在，可能导致美联储政策路径高度不确定性

来源：中国银河证券研究院