深度报告-20230821-太平洋-同和药业-300636.SZ-定增助力公司产能投放加速_业绩拐点愈加明确_41页_3mb

同和药业（300636）深度报告：定增产能释放与业绩拐点临近

公司与行业概况

• 同和药业成立于2004年，专注于特色化学原料药及中间体研发、生产与销售，在国际市场占有率领先（如瑞巴派特超40%）。
• 所处特色原料药行业壁垒高，受政策推动（带量采购、一致性评价）集中度提升，产业链地位增强。

财务表现

• 2022年营收增速2158%，归母净利润增速2410%，2023Q1延续高增长。
• 毛利率32.43%（同比升2.22pct），净利率13.98%，市场化程度高；未来毛利率可能持续提升至40%以上。

竞争优势与估值

• 核心优势：已布局全球畅销药（利伐沙班、阿哌沙班），提前10年进入专利悬崖窗口；定增8亿加码二厂区二期工程，2025年产能完全释放保障中长期增长。
• 估值：首次覆盖给予“买入”评级，2023-2025年EPS预测为0.43元、0.61元、0.94元，PE分别为2560倍、1790倍、1155倍。

未来展望与风险

• 机遇：
  • 2019-2024年全球原研药1980亿美元专利到期，原料药市场增量超1000亿元，产品快速放量。
  • 国内销售占比提升（2022年24.16%），塞来昔布、替格瑞洛市占率居首。
  • CMO/CDMO业务高速增长（收入增速超200%），打开成长天花板。
• 风险：
  产能扩张不及预期、研发失败、环保及汇率波动。