> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阳光电源（300274.SZ）2026年半年度总结 ## 核心内容概述 阳光电源于2026年发布半年度报告，数据显示公司2026年上半年实现营收309.12亿元，同比减少28.99%；归母净利润52.59亿元，同比减少32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比减少42.96%。尽管收入端短期承压，但公司长期仍看好全球储能市场的发展前景，且AIDC业务有望成为新的增长点。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2026H1营收**：309.12亿元，同比-28.99%。 - **2026Q2营收**：153.52亿元，同比-37.33%，环比-1.34%。 - **2026H1归母净利润**：52.59亿元，同比-32.01%。 - **2026Q2归母净利润**：29.67亿元，同比-24.08%，环比+29.50%。 - **毛利率**：2026H1为35.92%，同比+1.56 pct；2026Q2为38.62%，同比+4.86 pct，环比+5.35 pct。 - **净利率**：2026H1为16.69%，同比-1.30 pct；2026Q2为18.98%，同比+2.50 pct，环比+4.54 pct。 ### 业务结构分析 1. **储能系统**： - 2026H1营收154.56亿元，同比-13.18%。 - 主要受中东储能收入减少52亿元影响。 - 毛利率为32.43%，同比-7.49 pct。 - 2026H1发货量25GWh，同比增长28%。 2. **光伏逆变器等电力电子转换设备**： - 2026H1营收123.88亿元，同比-19.17%。 - 逆变器发货66GW，同比减少10GW。 - 主要因国内光伏装机量下降。 3. **新能源投资开发**： - 2026H1收入12.58亿元，同比-85.02%。 ### 地区收入情况 - **海外地区收入**：226.90亿元，同比-10.59%。 - **中国大陆收入**：82.22亿元，同比-54.71%。 - 中东地区收入因沙特大项目高基数影响大幅下降。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 77,857 | 89,184 | 92,400 | 109,692 | 133,644 | | 增长率 yoy(%) | 7.8 | 14.5 | 3.6 | 18.7 | 21.8 | | 归母净利润(百万元) | 11,036 | 13,461 | 13,330 | 18,028 | 22,108 | | 增长率 yoy(%) | 16.9 | 22.0 | -1.0 | 35.2 | 22.6 | | EPS(元/股) | 5.32 | 6.49 | 6.43 | 8.70 | 10.66 | | ROE(%) | 29.9 | 28.9 | 23.3 | 24.6 | 23.7 | ## 财务健康状况 - **资产负债率**：从2024A的65.1%降至2028E的50.5%。 - **净负债比率**：从2024A的-21.1%降至2028E的-68.2%。 - **流动比率**：从1.6提升至1.9。 - **速动比率**：从1.0提升至1.3。 ## 业务发展与战略 - 公司设立独立业务单元，专注于户用和工商业渠道，以稳固提升欧澳日韩等高价值市场地位。 - 积极拓展亚非拉市场。 - 推出EnerNeo系列固态变压器（SST），AIDC电源业务商业化进程稳步推进。 - 储能业务发货量持续增长，2026H1发货25GWh，同比增长28%。 ## 风险提示 - 数据中心需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策变化 - 测算假设相关风险 ## 估值与市场表现 - **P/E**：从2024A的18.4倍降至2028E的9.2倍。 - **P/B**：从2024A的5.5倍降至2028E的2.2倍。 - **EV/EBITDA**：从2024A的10.1倍降至2028E的5.0倍。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |----------------|-------------| | 行业 | 光伏设备 | | 前次评级 | 增持 | | 08月28日收盘价 | 97.69元 | | 总市值(百万元) | 202,532.02 | | 总股本(百万股) | 2,073.21 | | 自由流通股(%) | 76.57 | | 30日日均成交量(百万股) | 57.76 | ## 未来展望 公司预计2026-2028年归母净利润分别为133.30亿元、180.28亿元、221.08亿元，呈现逐步增长趋势，其中2027年和2028年分别增长35.2%和22.6%。公司维持“增持”评级，对中长期成长趋势持乐观态度。 ## 财务报表与现金流 - **经营活动现金流**：2026E预计为19887百万元，同比增长显著。 - **投资活动现金流**：2026E预计为-3859百万元，持续投入研发和业务扩展。 - **筹资活动现金流**：2026E预计为-1634百万元，资本结构优化。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所发布，分析师杨润思、杨凡仪撰写，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。