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3月M2、社融增速双双回落总结

核心内容

2021年3月，中国金融数据继续呈现回落趋势，M2与社融增速均有所放缓，显示出货币政策逐步回归常态化的迹象。尽管增速下降，但信贷规模仍保持较高水平，信贷结构进一步优化，显示实体经济信贷需求依然旺盛。

主要观点

1. 社融与M2增速回落

• 社融数据：2021年3月新增社融3.34万亿元，同比少增1.84万亿元。社融存量规模为294.55万亿元，同比增速从13.3%降至12.3%。
• M2数据：2021年3月末，广义货币M2余额为227.65万亿元，同比增长9.4%（前值10.1%）。
• M1数据：狭义货币M1余额为61.61万亿元，同比增长7.1%（前值7.4%）。
• 高基数影响显著：由于去年同期有较强的再贷款再贴现政策支持，3月社融同比少增主要受高基数影响，且部分融资渠道（如人民币贷款、企业债、政府债）同比减少。

2. 信贷结构优化

• 企业贷款：3月企业贷款同比少增4500亿元，短期贷款和票据融资同比少增，但中长期贷款多增3657亿元，占新增企业融资的84.4%，反映实体经济对中长期资金的需求依然强劲。
• 居民贷款：居民贷款同比多增1614亿元，其中中长期贷款多增1501亿元，短期贷款多增98亿元，显示居民端信贷需求保持韧性，但受地产调控政策影响，按揭贷款增长速度有所回落。

3. 政策与市场预期

• 政策转向信号：央行在一季度货币政策例会中删除了“保持对经济恢复的必要支持力度”及“不急转弯”的表述，表明货币政策可能加速转向。
• 关注4月政治局会议：后续社融与M2增速是否进一步回落，需关注4月政治局会议的政策动向。
• 结构管理加强：对房地产融资、地方债、影子银行等方向继续纳入MPA考核，显示出对金融风险的防控态度。

关键信息

金融数据表现

信贷结构变化

• 企业贷款：中长期贷款延续高增，短期贷款和票据融资大幅减少。
• 居民贷款：中长期贷款多增高于短期贷款，但按揭贷款增速回落。

政策与经济预测

• 经济复苏：经济复苏继续延续，实体端信贷需求保持韧性。
• 货币政策：货币政策将逐步回归正常化，政策常态化进程具备加速条件。
• 风险提示：需关注政策超预期收紧风险，以及货币政策过紧和信用风险等。

经济指标预测（2021年）

投资策略与风险提示

• 投资策略：关注政策超预期收紧风险，建议投资者保持警惕。
• 风险提示：
  • 货币政策过紧可能导致市场流动性收紧。
  • 信用风险可能随着政策调控加强而上升。

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