深度报告-20220807-开源证券-华大九天-301269.SZ-公司首次覆盖报告_国产EDA龙头_时代赋予使命_23页_2mb

报告摘要

华大九天（301269.SZ）总结

核心内容

华大九天是国内EDA行业的龙头企业，专注于集成电路设计与制造的EDA工具开发，具备完整的EDA产品矩阵，包括模拟电路设计、数字电路设计、平板显示电路设计和晶圆制造EDA工具等。公司依托中国电子集团等大型央企背景，获得政策与资本的双重支持，同时拥有强大的研发团队和丰富的客户资源，产品已进入中芯国际、上海华虹、京东方等头部企业，具备较强的市场竞争力。

主要观点

行业前景广阔
EDA是集成电路产业上游关键技术支撑，2020年全球EDA市场规模约72.3亿美元，中国EDA市场增速高于全球，预计未来将保持快速增长。中国集成电路产业崛起带动亚太地区成为全球最大的EDA市场，为国产EDA厂商提供广阔的发展空间。
国产替代加速
国内EDA市场占有率从2018年的6.24%提升至2020年的11.48%，政策持续支持集成电路国产化发展，国内厂商在细分领域有望实现弯道超车。
公司发展迅速
公司自2009年成立以来，深耕EDA领域，业绩增长显著。2018-2021年，公司营业收入从1.51亿元增长至5.79亿元，归母净利润从0.49亿元增长至1.39亿元，CAGR分别达56.52%和41.56%。公司2022年一季度营收同比增长51.86%，展现出强劲的增长势头。
产品矩阵完善
公司是唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA工具系统的本土企业，覆盖原理图编辑、电路仿真、版图编辑、物理验证、寄生参数提取、可靠性分析等工具。在数字电路设计领域，公司已发布5款达到国际先进水平的EDA工具。
研发投入持续加码
公司高度重视研发投入，2018-2021年研发投入CAGR达59.47%，研发费用率保持在49.77%以上。公司设立多个研发中心，覆盖模拟、数字、晶圆制造等主要领域，为技术突破和产品拓展提供坚实基础。
募投项目推进
公司拟募集25.51亿元用于EDA工具研发，包括电路仿真及数字分析优化、模拟设计及验证、特定类型芯片设计、数字设计综合及验证等项目，以实现技术突破和产品拓展。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4.15	5.79	8.00	10.80	14.58
归母净利润	1.04	1.39	1.82	2.40	3.15
毛利率	87.3%	89.4%	90.0%	90.8%	91.5%
净利率	25.0%	24.0%	22.8%	22.2%	21.6%
ROE	12.1%	14.0%	15.5%	16.9%	18.2%
EPS(摊薄)	0.19	0.26	0.34	0.44	0.58
P/E	660.6	491.1	375.1	285.2	217.4
P/B	79.8	68.8	58.1	48.3	39.5

股东结构

股东	持股比例
中国电子有限公司	21.22%
北京九创汇新资产管理合伙企业(有限合伙)	17.63%
中电金投控股有限公司	12.84%
上海建元股权投资基金合伙企业(有限合伙)	11.05%
国家集成电路产业投资基金股份有限公司	8.88%
中小企业发展基金(深圳有限合伙)	5.15%
深圳市创新投资集团有限公司	3.38%
江苏麦泉元禾璞华股权投资合伙企业(有限合伙)	2.22%
中信证券华大九天员工参与创业板战略配售集合资产管理计划	1.83%
上海韦尔半导体股份有限公司	0.34%

产品覆盖情况

工具产品	全球先进水平可支持最高工艺制程	华大九天支持最高工艺制程
原理图编辑工具	5nm	28nm
电路仿真工具	5nm	5nm
版图编辑工具	5nm	28nm
物理验证工具	5nm	28nm
寄生参数提取工具	5nm	28nm
可靠性分析工具	5nm	28nm

技术团队

姓名	毕业院校	主要贡献	工作成果
刘伟平	复旦大学、清华大学	公司创始股东、董事长，指导公司发展战略	国务院政府特殊津贴获得者，国家科技进步一等奖获得者
杨晓东	清华大学、美国加利福尼亚大学圣地亚哥分校	公司总经理，产品规划总设计师	申请发明专利19项，已授权5项
董森华	清华大学	EDA第一中心负责人，负责数字电路设计相关领域	申请发明专利31项，已授权15项
陆涛涛	清华大学	EDA第二中心负责人，负责模拟电路设计和平板显示电路设计相关领域	申请发明专利65项，已授权21项
朱能勇	西安交通大学、中国科学院大学	EDA第三中心负责人，负责晶圆制造领域工具开发及技术开发服务	申请发明专利25项，已授权2项

投资建议

公司首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司有望受益于集成电路行业景气和国产替代机遇，预计2022-2024年归母净利润分别为1.82、2.40、3.15亿元，EPS分别为0.34、0.44、0.58元/股。公司当前PE估值低于概伦电子，高于广立微，PS估值高于可比公司，考虑到其在国产EDA领域的领先地位及成长潜力，给予一定估值溢价。