20230530-安信证券-额度下达后_如何看待地方债年内发行节奏__15页_1mb

2023年地方债发行特征与后续节奏分析

1. 发行情况

• 总体规模：2023年1-5月地方债累计发行约35，417亿元，其中新增一般债3，568亿元（占比50%），新增专项债18，970亿元（占比53%）。
• 剩余额度：新增一般债剩余额度3，632亿元，新增专项债剩余额度20，030亿元。

2. 发行特征

• 地域集中：发行集中于经济发达省份，广东、山东、江苏、四川和河北五省发行规模突破2，000亿元，占比明显提升。
• 期限结构：4-5月10年及以上超长期限地方债发行占比下降，专项债平均期限有所延长。
• 投向结构：基建仍是主要投向，专项债中保障房、旧改、棚改占比提升至15.2%，中小银行专项债占比升至63%。项目资本金使用比例达90%。
• 发行利差：发行利差持续收窄，5月多省利率区间下限调整为“国债+5BP”，利差降至5BP左右，认购倍数维持23-25倍高位。
• 配置机构：银行仍是主力（占比超80%），广义基金托管量占比升至50.7%，券商等非银机构份额稳定。

3. 后续发行节奏

• 额度下达：新下达新增一般债288亿元、新增专项债16，100亿元，预计6月将集中发行提前批剩余额度。
• 三季预测：
  • 新增专项债：二季度约4，300亿元，三季度预增11，000亿元。
  • 新增一般债：6月或约800亿元，三季度累计约2，150亿元。
  • 再融资债：6月拟发4，900亿元，三季度累计约9，750亿元。
• 全年预测：三季度新增专项债预计发行22，600亿元，四季度约950亿元。

4. 投资策略与风险提示

• 需求端：继续关注发行利差收窄空间与机构配置动向。
• 供给端：项目落地及预算执行效率或影响后续节奏。
• 风险提示：信息披露不完善可能增加利率波动风险。