20171130-安信国际证券-伟仕佳杰-00856.HK-立足DT大时代_金融科技及新零售成新增长引擎_13页_1mb

伟仕佳杰公司总结

核心内容

伟仕佳杰是一家亚太区领先的ICT综合服务集团，自1991年成立以来，已成功从传统分销企业转型为大数据时代的科技服务平台型企业。公司凭借强大的客户资源、丰富的软硬件及技术服务、国内外商业银行信贷支持和高效的管理团队，实现了连续15年收入复合增长率34%，盈利复合增长率40%的优异业绩。公司2016年销售收入达482亿港元，营业额达546亿港元，成为行业龙头。

主要观点

1. 大数据时代下的增长潜力

• ICT综合服务业务：公司具备覆盖企业级、消费类各种科技产品的丰富产品线，包括硬件、软件和服务，尤其在移动互联、云计算、物联网、信息安全、游戏娱乐等领域的布局，为公司提供了良好的增长基础。
• 市场增长预期：预计中国IT服务市场规模在2017E-2021E期间年均复合增长率约15.45%，2021E将达到10,393亿元人民币。
• 毛利率提升：随着金融科技及新零售业务收入占比提升，公司整体毛利率将从2017E的3.9%逐步提升至2019E的5.1%。
• 净利润增长：预计公司2017E-19E净利润CAGR将达40%，2019E净利润将达到12.8亿港元，净利润率将从1.3%提升至1.7%。

2. 进军2C领域，金融科技及新零售成为新增长引擎

• 伟仕小贷：2017年8月30日获得重庆市金融办批准开业，持有互联网小额贷款牌照，主攻供应链金融，依托中国区15,000多个下游客户资源和信用评估体系，带来低风险稳定收益。
• 伟仕金服：全新搭建的消费金融团队，即将推出3C数码类产品的消费分期及现金分期产品，依托公司丰富的移动互联和游戏娱乐货源，具备天然市场竞争力。
• 伟仕酷购：通过线上商城与线下数码店、便利店网络的结合，打造线上线下融合的零售新模式，借助伟仕金服的金融产品增强用户粘性。

关键信息

业务布局

• 2B业务：包括企业级分销、供应链服务、云服务、IT服务、物流服务等。
• 2C业务：包括消费金融、新零售等，与2B业务协同推进。
• 主要客户：上游包括华为、惠普、苹果、希捷、英特尔、IBM、微软、联想、甲骨文等，下游包括中国移动、中国电信、中国联通等运营商。

财务预测

股价及估值

• 现价（2017年11月29日）：4.14港元
• 动态市盈率：2017E为9.2倍，2018E为5.9倍
• 目标价格：6.98港元
• 估值方法：以2017E-19E PEG 0.4倍定价，或2018E动态市盈率10倍为基准

股东结构

风险提示

1. ICT综合服务业务竞争加剧
2. 金融科技及新零售业务执行风险
3. 投资业务进展慢于预期

结论

公司已从传统分销企业转型为大数据时代的科技服务平台型企业，未来三年（2017E-19E）将进入收获期，预计实现收入CAGR 20.1%和净利润CAGR 40%。金融科技及新零售业务将成为公司新增长引擎，公司具备强大的资源和市场优势，有望在消费金融领域占据一席之地。因此，公司被首予“买入”评级，目标价为6.98港元。