20230108-中航证券-周报_房地产再出利好_消费持续修复_6页_1mb

文档内容总结

核心内容

2023年1月1日至7日，中国和美国市场在宏观经济和政策方面出现了一些重要变化，显示出政策宽松与经济修复的迹象。文档主要关注房地产政策、消费复苏、美联储货币政策、债券市场动态以及地方债务风险等议题。

主要观点

房地产政策利好

• 房地产行业迎来重要利好政策，央行与银保监会发布新政策，允许新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性下调或取消首套住房贷款利率政策下限。
• 此前的“三支箭”政策已对房企融资有所支持，此次政策进一步释放购房需求，有助于提升房地产销售和投资增速。
• 2022年房地产投资增速持续下行，对GDP增长形成拖累，2023年房地产对GDP增速的拖累效应有望明显降低。
• 预计2023年房地产开发投资年增速有望回升至5%左右，若GDP增速目标为4.5%，房地产贡献将接近该目标；若GDP增速目标为5%，则房地产投资需达到9.8%。

消费持续修复

• 2022年12月疫情防控政策调整后，全国范围内居民出行受到较大影响，但消费环比复苏趋势明显。
• 17个大中城市地铁客流量显示，各城市在感染高峰后逐步恢复，反映消费活动正在回暖。
• 尽管12月消费数据可能录得低值，但整体趋势向好，消费修复仍处于持续阶段。

美联储货币政策

• 美联储会议纪要偏鹰，但市场对政策转向更加乐观，预计2023年2月会议加息25BP的概率为75.7%，较此前上升。
• 美国12月非农就业数据超预期，但平均时薪同比和环比均低于预期，缓解了市场对“薪资-通胀”螺旋上升的担忧。
• 美国10年期国债收益率下行33BP，10年期和5年期盈亏平衡通胀率也有所下降，反映市场对通胀趋缓的预期增强。
• 中美利差收窄，美元兑人民币汇率下行，人民币短期走强与政策利好和经济修复有关。

债市稳步修复

• 中国10年期国债收益率周内维持窄幅震荡，3年期AAA级信用利差大幅回落19bp。
• 节后流动性宽松，信用债净融资额逐步恢复，但整体仍低于去年同期。
• 贵州遵义道桥集团债务展期方案引发市场关注，其短期偿债压力得到缓解，但地方债务风险仍是市场关注重点。
• 中央强调规范融资管理，打破政府兜底预期，推动城投平台市场化转型，防范区域性、系统性金融风险。

关键信息

经济数据表现

地铁客流量趋势

• 17个大中城市11月以来地铁客流量逐步回升，反映消费活动的回暖。
• 北京、上海、广州、成都、南京、武汉、西安、苏州、重庆、深圳、长沙、昆明、南宁、东莞、石家庄、厦门、合肥等地的客流量在12月后逐步恢复，其中部分城市如武汉、西安、合肥等恢复较为明显。

市场趋势

• 本周三大股指（道指、标普500、纳指）均实现周内上涨，反映市场对经济修复和政策宽松的预期。
• 中美利差收窄，美元兑人民币汇率下行，人民币短期走强。
• 货币市场利率大幅下行，流动性宽松，市场对经济修复和政策配合的预期增强。

投资评级

公司评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 分析师：符旸、刘庆东、刘倩

• 联系方式：

  • 符旸：SAC执业证书 S0640514070001，电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东：SAC执业证书 S0640520030001，电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
  • 刘倩：SAC执业证书 S0640122090025，电话：010-59562515，邮箱：未提供

• 销售团队：

  • 李裕淇：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com

• 研究团队介绍：

  • 中航证券宏观团队致力于研究国内外宏观经济与政策，提供大类资产配置建议。

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