20230108-国盛证券-2023年策略报告_以海外为鉴_看国内疫情复苏及标的投资机会_96页_7mb

国内疫情复苏及标的投资机会分析——2023年策略报告

核心内容概述

本报告通过分析美国疫情复苏过程及行业表现，对比国内疫情恢复情况，评估各子行业的发展趋势与投资机会。主要分析方向包括：超市、电商、餐饮、航空、酒店、景区及百货等板块。

主要观点

1. 美国疫情复苏阶段清晰

   • 美国疫情经历四阶段发展，政策逐步放松，各行业恢复与政策限制密切相关。
   • 出行消费基本恢复，其中本地出行恢复最快，跨境出行恢复最慢。

2. 行业分化明显

   • 必选消费（如超市、食品）受益于疫情，恢复较快，龙头表现稳健。
   • 可选消费（如电商、餐饮、百货）受到较大冲击，恢复较慢，但部分龙头已开始修复。

3. 龙头表现与股价波动

   • 部分龙头在疫情中表现优于行业，如开市客、Chipotle、Wingstop等。
   • 航空、酒店、景区等受疫情扰动较大，但部分细分领域恢复较快。

4. 国内疫情复苏特点

   • 国内疫情恢复较慢，管控相对严格，各行业恢复速度与程度不一。
   • 超市、电商、餐饮等子行业仍有恢复空间，部分龙头表现优于行业。

5. 投资建议与风险提示

   • 重点关注恢复较快的行业及具备较强韧性的龙头。
   • 注意疫情反复、政策变化、消费复苏不及预期等风险。

关键信息

美国疫情四阶段发展

• 阶段一：2020年2月-3月，疫情爆发，政策趋严，关闭边境。
• 阶段二：2020年10-11月，疫情再次激增，疫苗接种启动，政策逐步放松。
• 阶段三：2021年6-7月，Delta毒株盛行，恢复口罩令；11月解除国际旅客入境限制。
• 阶段四：2021年12月起，Omicron传播，政策收紧，入境限制加强。

各行业恢复情况

美国行业恢复数据

• 本地出行：恢复至疫情前水平。
• 境内旅游：2021年10月后恢复至疫情前水平。
• 航空：国内航班恢复至90%，国际航班恢复至80%。
• 酒店：RevPAR恢复至疫情前水平。
• 餐饮：2021年Q2恢复至疫情前水平。
• 景区：户外恢复快，室内恢复慢。
• 电商：线上零售渗透率提升，但增速有所回落。

国内行业恢复情况

• 社零：2020年1-2月增速较低，2021年后逐步回升，但整体仍低于疫情前水平。
• 超市：受益于疫情，但后续承压，PE Forward中枢在10-20X。
• 电商：疫情中受益，但后续增速回落，PE Forward中枢在30-40X。
• 餐饮：恢复慢于零售，PE Forward中枢在51-40X。
• 百货：受冲击严重，修复缓慢，PE Forward中枢在20X。
• 景区旅游：休闲需求恢复快，但整体仍处于修复阶段。

投资建议

• 关注复苏较快的行业：如超市、电商、餐饮（尤其是快餐及平价品牌）。
• 关注具备增长潜力的龙头：如开市客、Chipotle、Wingstop、美团等。
• 谨慎对待受疫情扰动较大的行业：如航空、酒店、景区、百货等。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏。
• 政策变化：可能对行业恢复产生影响。
• 经济环境：通胀、消费疲软等因素可能制约行业复苏。
• 行业竞争：部分行业可能因疫情加剧竞争，影响利润空间。