20240502-天风证券-深挖财报之2023年报及2024一季报分析_Q1业绩磨底_下游消费表现亮眼_17页_1mb

投资策略报告摘要

业绩总览

2024年第一季度整体业绩仍在磨底阶段，但下游可选消费业绩增速较高。大类板块中，上游原材料营收增速持平，中游制造业小幅上升，下游必选和可选消费营收增速较高，金融房建板块负增长，支持服务营收边际改善。

ROE分析

24Q1全A非金融ROE（TTM）为8.1%，较上一季度略有回升，其中下游必选消费ROE表现最佳，达到10.1%。上游板块ROE回升有限，支持服务板块表现较差。

盈利能力

全A非金融毛利率在23Q2触底后回升，下游必选行业表现突出。具体行业中，美容护理毛利率大幅提升，公共事业和食品饮料等板块也有较好表现。上游板块毛利率整体低于下游板块。

周转效率

2024Q1，全A非金融存货周转率和应付账款周转率有所提升，但应收账款周转率下降，尤其是石油化工和钢铁行业。

库存与资本开支

企业补库支出与资本开支意愿均有所下行，全A非金融存货增速与购付现金增速均边际下滑。资本开支方面，部分上游和中游行业资本开支增速上升，但整体扩产意愿趋弱。

盈余惊喜组合

基于一季报数据，美容护理、家用电器、食品饮料等行业一致预期净利润中值上调率居前，其中美容护理上调幅度最大。净利断层现象在下游可选消费行业中高发。

风险提示

• 个别数据存在统计误差
• 财务报告存在时滞
• 表观数据难以反映完整情况

注：本摘要基于2024年天风证券研究报告，数据截至2024年4月。