20240502-国海证券-爱柯迪-600933.SH-公司业绩表现亮眼_北美产能布局持续完善_5页_280kb

爱柯迪（600933）2023年报及2024一季报分析摘要

1. 公司业绩表现

• 2023年全年：实现营收596亿元，同比增长40%；归母净利润91亿元，同比增41%；扣非净利润88亿元，同比增45%。
• 2024年一季度：营收164亿元，同比增长/环比下降31%/5%；归母净利润23亿元，同比增长/环比下降369%/27%；毛利率与净利率分别达29.7%/14.9%。
• 全球市场拓展：产品累计供应超48亿件，新能源产品销售收入占比30%；预计2025、2030年新能源产品销售占比将分别超过30%、70%。

2. 经营质量与降本增效

• 利润率稳步提升，2024Q1毛利率突破历史单季水平。
• 环比下滑归因于汇兑损失、海运费增加及铝价上涨；长期降本增效策略持续推进。

3. 国际化战略与产能扩张

• 北美产能布局：墨西哥一期工厂全面投产，二期项目（聚焦新能源结构件与三电系统）启动建设。
• 融资支持：通过定增募得12亿元，用于建设新增新能源产能（结构件175万件/年、三电系统75万件/年）。
• 全球客户体系完善，业务覆盖美洲、亚洲、欧洲核心市场，强化客户黏性与全球合作。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2024-2026年营业收入预计增速28%/25%/23%，归母净利润增速25%/24%/23%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，调低PE预测（16-11倍），EV/EBITDA降至11-9倍，看好其“小件产品向中大件拓展+北美产能双重驱动”逻辑。

5. 风险提示

• 汽车销量增速不及预期；新客户订单开发滞后；新品研发进度延误；行业竞争加剧；原材料成本波动；产能扩张不及预期。