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华鲁恒升（600426.SH）2021年半年度业绩公告总结

核心内容

华鲁恒升发布2021年半年度业绩公告，显示公司上半年业绩大幅增长，行业景气度持续攀升，同时公司积极推进多个项目建设，提升综合竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现116.12亿元，同比增长 93.76%。
• 归属母公司净利润：38.01亿元，同比增长 320.46%。
• 扣非后归属母公司净利润：37.91亿元，同比增长 331.97%。
• Q2单季表现：营业收入66.09亿元，同比增长 117.82%，环比增长 32.1%；归母净利润22.25亿元，同比增长 368.97%，环比增长 41.18%。

行业与产品表现

• 行业整体景气度提升，主要化工产品价格波段上涨，部分产品屡创新高。
• 主要产品价格：尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇上半年均价分别为2105、8030、8300、5110、4470元/吨，同比分别增长 30.75%、98.27%、37.19%、153.60%、32.44%。
• 销量情况：上半年肥料销量124.25万吨，同比下降 6.43%；多元醇销量34.09万吨，同比增长 7.03%；有机胺销量29.56万吨，同比增长 63.86%。

运营模式与产能

• 公司拥有155万吨尿素产能、30万吨有机胺产能、60万吨醋酸产能、33万吨己二酸产能和75万吨多元醇产能。
• 采用“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，提升资源利用率和市场响应能力。
• 项目推进顺利，包括精己二酸品质提升项目、酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）和第二基地项目。

财务指标

• 毛利率：上半年达 41.4%，较去年同期增加 18.81pct。
• 净资产收益率（ROE）：21.88%，较去年同期增加 15.72pct。
• 期间费用率：2.51%，较去年同期减少 1.99pct。
• 经营活动现金流：22.39亿元，同比增长 49.25%，主要因产品价格上涨导致现金流入增加。

关键信息

投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为 55.99亿、69.47亿、81.29亿。
• EPS预计分别为 3.44元、4.27元、5.00元。
• 对应2021年8月30日收盘价36.92元，PE分别为 10.73倍、8.64倍、7.39倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 主要产品价格大幅下跌风险。
• 安全和环保风险。
• 原材料价格波动风险。
• 项目投产不及预期的风险。

财务数据（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

分析师信息

• 分析师：程俊杰
• 执业登记编码：S0760519110005
• 联系方式：chengjunjie@sxzq.com
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层；北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现 20% 以上
  • 增持：相对强于市场表现 5%~20%
  • 中性：相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现 5% 以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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山西证券研究所信息

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