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债市晨报 2015-9-15 总结

核心内容概述

2015年9月15日的债市晨报分析了中国银行间债券市场、货币市场、利率产品、信用产品以及衍生品市场的表现，并结合宏观经济和政策动态，对市场走势进行了展望。整体来看，市场在宽松的流动性环境下表现较为平稳，收益率小幅震荡，债市短期谨慎看多。

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主要观点

1. 债市走势

• 利率债：长端收益率明显下滑，短期收益率震荡下行。
• 信用债：收益率整体小幅波动，市场交投活跃但变化有限。
• IRS（利率互换）：短端小幅反弹，长端则维持震荡。
• 美联储议息会议：无论是否加息，市场冲击可控，美元指数可能短期疲软，国内资金外流压力缓解。

2. 市场流动性

• 央行调整存准考核办法和SLF网上申请功能，有助于改善资金面，市场整体呈现宽松态势。
• 货币市场资金利率普遍小幅下滑，Shibor和质押式回购利率均出现不同程度的下行。

3. 收益率变化

• 国债：中长端收益率震荡下行，10年期国债收益率下降约1BP。
• 国开债：收益率普遍下行，10年期国开债收益率下降约2.23BP。
• 信用债：短融市场交投活跃，中票和企业债收益率小幅波动，部分低等级债券成交较多。

4. 宏观经济与政策影响

• 8月外汇占款大幅下降，显示经济疲弱和资本外流压力。
• 央行可能继续通过公开市场操作和再贷款对冲资金面压力。
• 中央政府收回1万亿元地方预算资金，反映地方财政资金使用效率问题。
• 中国GDP预期下调，经济复苏迹象不明显，市场需更多刺激政策。

5. 市场风险与展望

• 去杠杆尚未到来，企业债务增速创三年新高，显示中国依赖信贷扩张。
• 国际清算银行警告中国信贷/GDP比例过高，存在银行业危机风险。
• 债市短期内仍受国内资金面影响，收益率大幅攀升的可能性较小，维持震荡格局。

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关键信息汇总

货币市场

• Shibor：各期限微幅下跌，2W期限利率下跌1.9BP。
• 质押式回购：R001、R007利率微升，R021利率大幅下跌近10BP。
• 同业存单：部分银行存单利率稳中略升，如兴业银行182天期CD利率升至3.70%。

利率产品

• 国债：2年期续发国债中标利率为2.6457%，接近二级市场估值。
• 现券收益率：10年期国债收益率为3.33%，较前一日下行约1BP；国开债收益率普遍下行。
• 国债期货：TF1512和T1512价格震荡上涨，显示市场对利率债的乐观预期。

信用产品

• 短融市场：成交活跃，AA-低等级短券成交较多，买盘以基金为主。
• 中票市场：交投清淡，买盘多为基金和保险，关注剩余3年左右的券种。
• 企业债：15年到期的AA以上5年期券种受关注，买盘集中于基金、券商资管等。

衍生品

• 国债期货：TF1512结算价上涨0.11%，T1512上涨0.10%，显示市场对利率债的偏好。

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今日要闻

1. 中央收回1万亿元未使用的地方政府预算资金，反映地方财政资金使用效率问题。
2. 8月外汇占款骤降超7000亿元，创历史最大单月降幅，显示资本外流压力。
3. 高盛、中金下调中国经济预期，认为经济复苏迹象不明显，需更多刺激。
4. 银行不良贷款风险集中于制造业等，房地产不良率相对较低。
5. 中国上市公司债务增速创三年新高，显示企业去杠杆尚未到来。
6. 国际清算银行警告中巴银行业危机风险，指出信贷/GDP比例过高。
7. 青岛尝试发行首单地方融资平台美元永续债券，反映海外融资趋势。
8. 美联储加息陷入两难，市场出现罕见分歧，短期冲击可控。

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附录信息

一级市场招标结果

• 企业债：15高邮债中标利率5.48%，规模10亿元，期限7年。
• 国债：15附息国债13（续发）中标利率2.6457%，规模260亿元，期限2年。

即将招标债券

• 包括企业债、短融、中期票据、地方政府债、资产支持证券等，涉及多家企业及金融机构，期限从1年到20年不等。

全球金融市场变化

• 美元指数：下跌0.04，美元/人民币中间价微跌。
• 黄金：上涨4.94，涨幅0.45%。
• 布伦特石油：下跌1.24，跌幅2.53%。
• 标普500：上涨8.76，涨幅0.45%。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率：分别下跌0.009、0.009、0.009，跌幅在0.1%至1.37%之间。

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重要声明

• 本报告由湘财证券固定收益总部编写，基于合法获得的信息，但不保证精确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属湘财证券所有，未经许可不得转载或引用。

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总结

整体来看，中国债市在宽松的流动性环境下表现稳健，收益率震荡下行，市场对政策宽松预期较强。短期来看，美联储议息会议对国内市场影响有限，而国内经济疲弱和外汇占款下降仍对资金面构成压力。展望未来，债市或将继续维持小幅震荡格局，投资者需关注政策动向和经济数据变化。