【中诚信】交通运输行业中期信用观察：稳中有进，仍具潜力_21页_1mb

交通运输行业中期信用观察总结

核心内容

2024年上半年，我国交通运输行业整体呈现稳中有进的发展态势，航空、机场、收费公路及港口四大子行业均取得不同程度的增长。尽管行业仍面临一定的财务压力和资本支出需求，但整体信用表现稳健，具备进一步改善的潜力。

主要观点

航空运输行业

• 增长态势良好：航空客货运输延续较好增长，国内客运在全面复苏后保持稳健增长，国际客运恢复至2019年同期的80%左右，货运量达到历史最好水平。
• 需求与供给不匹配：国内航线运力供给过剩，国际航线供给恢复快于需求，导致部分航司出现财务压力。
• 盈利能力改善：主要航空公司盈利能力显著提升，但部分航司仍存在亏损，尤其是国际航线恢复较慢的国航集团。
• 财务杠杆控制：财务杠杆有所下降，债务期限结构优化，但机队引进仍需大量资本支出，债务消化和杠杆去化仍需时间。
• 现金流改善：经营活动现金流净额有所提升，但受成本上升影响，部分航司仍低于2019年水平。

机场行业

• 业务量恢复：机场业务量超过2019年同期水平，国际航线加速修复带动旅客吞吐量显著增长。
• 区域差异明显：东部地区因经济实力强、国际航线恢复快，旅客吞吐量增长显著；北美洲市场仍相对低迷。
• 盈利能力提升：多数机场企业盈利能力回升，部分企业如上海机场集团、白云机场等实现盈利。
• 财务杠杆可控：总体财务杠杆处于合理水平，偿债指标改善，融资渠道通畅。
• 投资需求持续：机场建设投资规模较大，但整体处于可控范围，对信用影响有限。

收费公路行业

• 稳中有进：公路客货运规模保持增长，但增速放缓，财务杠杆延续下降趋势。
• 经营业绩稳健：样本企业收入和净利润均有所增长，但部分企业因路产到期移交或业务结构变化出现小幅下滑。
• 现金流变化：经营活动现金流整体呈净流入，但部分企业因分红或债务偿还出现净流出。
• 投资规模可控：资本支出主要用于改扩建和收并购，整体投资规模不大，对偿债能力影响有限。
• 信用表现良好：财务杠杆处于较低水平，偿债指标良好，预计全年信用水平仍保持高位。

港口行业

• 吞吐量增长：内贸需求稳定、进出口需求回升带动港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较好增长。
• 区域表现分化：东部沿海港口表现较好，部分内河港口增速放缓，但“一带一路”合作带来新增长点。
• 盈利能力回升：外贸集装箱吞吐量增长带动净利润显著上升，部分港口企业因多元化业务出现利润波动。
• 财务杠杆上升：整体财务杠杆维持上升趋势，但多数港口企业仍处于较低水平。
• 偿债能力较强：经营活动现金流对总债务的覆盖能力有所提升，外部融资渠道畅通。

关键信息

• 航空运输：

  • 运输总周转量同比增长32.2%，其中国际航线增速达84.1%。
  • 国内航线恢复至118.28%的2019年水平，国际航线恢复至78.63%。
  • 三大航司（国航、东航、南航）国内运力供给过剩，国际航线供给快于需求。
  • 航空货运量创历史新高，跨境电商和红海危机推动国际货运需求。

• 机场行业：

  • 上半年旅客吞吐量达7.0亿人次，货邮吞吐量940.9万吨，飞机起降架次604.3万架次。
  • 东部地区国际航线恢复快，上海两场、广州白云机场恢复至2019年同期的84.1%和72.3%。
  • 机场企业盈利能力与流量正相关，部分企业如深圳机场、厦门翔业实现盈利。
  • 财务杠杆整体可控，偿债指标良好，投资需求仍存在。

• 收费公路行业：

  • 公路客运量同比增长11.2%，货运量同比增长4.0%。
  • 15家样本企业总收入同比增长11.15%，净利润同比增长11.88%。
  • 路产到期移交影响尚不显著，财务杠杆延续下降趋势。
  • 投资活动现金流净流出规模较大，但经营获现能力提升。

• 港口行业：

  • 全国港口货物吞吐量同比增长4.60%，集装箱吞吐量同比增长8.50%。
  • 上海港、宁波舟山港、深圳港等主要港口表现突出。
  • 多数港口企业盈利能力回升，但部分企业因多元化业务影响出现利润波动。
  • 财务杠杆维持上升态势，但多数企业仍处于较低水平，偿债能力较强。

总结

交通运输行业在2024年上半年整体呈现稳中有进的态势，航空、机场、收费公路及港口行业均实现不同程度的恢复与增长。尽管部分子行业仍面临财务压力和资本支出需求，但整体信用水平稳健，具备进一步改善的潜力。未来，随着经济持续复苏和政策支持，行业有望维持良好发展态势。